报告要点

成功转型超材料军工装备业务，深度布局军民融合垂直细分领域

2017 年，公司通过重大资产重组，将以超材料军工装备为主业的光启尖端并入公司，实现了由传统制造业向创新企业转型。目前，公司已形成军用超材料装备的研发制造、军转民超材料智能产品、汽车座椅零部件协同发展的业务布局，并充分利用军民融合间的协同效应，在武器装备、军用智能、公安装备等垂直细分领域深度布局。

超材料军工产品已经落地，收入利润逐步提升。

从事超材料军工装备研制的主要是子公司光启尖端，近年来营业收入和净利润处于初步稳定阶段。根据业绩承诺，光启尖端2017~2019 年预计实现扣非后归母净利润分别不低于3,700 万元、4,100 万元、4,400 万元。目前公司已完成2017 年承诺业绩，2018 年上半年收入和利润分别同比增长54.46%、42.64%，预计大概率完成18 年业绩对赌。公司超材料军工装备业务优异的市场表现表明，超材料技术在高端装备的产业化应用已得到了终端用户的认可，同时公司具备了较强的技术转化能力，不但能够完成尖端技术的研发，亦可将技术转化成为契合市场需求的实际产品，形成良好的经济效益。未来，随着超材料技术在更多高端装备领域的拓展应用和发展壮大，公司的市场影响力还将不断增强，形成业务发展的良性循环。

立足深圳光启产业优势，开拓“军转民”新蓝海

超材料智能结构及装备是融合了超材料技术和智能结构技术的高新技术产品，可显著拓展智能结构感知、探测的环境刺激类别和范围。公司依托超材料智慧工厂和深圳光启的核心技术优势，将超材料智能技术应用于公共安全和城市治理新蓝海。该业务既符合国家产业发展方向，又契合公司复合超材料发展战略目标。随着公司与有关部门合作的逐步深入，智能装备将陆续进入客户市场，成为公司新的业务增长点。

投资建议

目前公司的超材料技术已成功实现了在军工装备领域的应用，考虑到未来军用超材料业务和超材料智能结构业务的快速增长，公司未来发展可期。预计公司2018-20 年EPS 分别为0.04 元、0.13 元、0.31 元，对应PE 分别为215.82 倍、66.79 倍、27.73 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：

1. 军用超材料业务及民用超材料业务进展不及预期；

2. 子公司光启尖端2018 年和2019 年业绩承诺完成不及预期。