公司完成战略调整，或推动高效健康发展，维持“买入”评级2024 年公司进行了组织结构、管理机制及经营策略调整，对短期业绩带来一定影响，后续随新游戏陆续上线，进入新产品周期，公司业绩有望迎来反转。基于公司业绩及产品周期，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026 归母净利润分别为-5.89/7.88/12.04 （ 前值为10.52/12.83/14.38 ） 亿元， 对应EPS 分别为-0.30/0.41/0.62 元，当前股价对应2025-2026 年PE 分别为29.9/19.6 倍，我们看好新产品周期驱动公司业绩改善，维持“买入”评级。

优质美术、丰富玩法及纯正仙侠MMO 设计或助《诛仙世界》取得良好表现公司自研MMO 端游《诛仙世界》公测定档12 月19 日。《诛仙世界》基于虚幻5 引擎打造，美术及画面表现优秀。在游戏玩法上，PVP（团队副本）、PVE（世界BOSS、200v200 据点战、100v100 帮派联赛、地图阵营等）、PVX（地图探索、家园玩法等）等丰富的玩法可以满足不同用户的游戏需求，特别是团队副本这一传统MMO 玩法上的表现出色，使得游戏受到大量玩家好评。在战斗系统设计上，《诛仙世界》遵循了经典MMO 的战斗设计逻辑，在游戏的技能链基础上，增加了“弹反”“解控”等额外的博弈窗口，使得PVP 玩法更加具有深度。在付费设计上，《诛仙世界》采用了不卖数值的赛季制运营，付费内容主要由月卡（42 元）、战令（68、128 元）、外观商城组成，倾向于长周期运营。此外，《诛仙世界》不上移动端的选择使得游戏能够充分发挥出PC 性能优势，提供更好的游戏体验。

基于知名IP《诛仙》的用户影响力和《诛仙世界》本身优秀品质，《诛仙世界》官网预约量超300 万，后续正式上线后有望为公司贡献可观业绩增量。

《异环》首曝反响热烈，或为下一款头部二次元开放世界游戏《异环》基于虚幻5 引擎开发，为公司《幻塔》之后又一款二次元开放世界游戏。

目前《异环》首曝PV&实机演示视频在B 站累计播放量超900 万，并于9 月22日举办线下封闭试玩会，广受玩家好评，基于公司丰富研发经验及开放都市的独特游戏设计，《异环》有望成为头部开放世界游戏，进一步推动公司业绩反转。

风险提示：新游上线时间或流水表现不及预期，影视业务计提减值等风险。