业绩概览：公司发布2024 年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入40.73亿元，同比下滑34.26%；实现归母净利润-3.89 亿元；实现扣非归母净利润-4.48 亿元。2024Q3，公司实现营业收入13.13 亿元，YoY-24.36%，QoQ-8.25%；实现归母净利润-2.12 亿元；实现扣非归母净利润-2.13 亿元。

游戏业务经营业绩环比改善，待上线新游稳步推进。2024Q3，公司游戏业务实现扣非归母净利润-9466.64 万元，其中因被投资企业亏损确认投资损失1.16 亿元，剔除投资损失影响后，公司游戏业务的经营业绩环比改善。在研产品方面，公司聚焦“MMO+”与“卡牌+”的双线业务结构升级。目前，公司推进以《诛仙世界》为代表的经典品类和以《异环》为代表的潮流新品的研发及上线工作。新国风仙侠 MMO 端游《《诛仙世界》于2024 年7 月31 日发布阶段汇报视频，向玩家展示了NPC、战斗、经济等多维度的调优成果，该游戏于2024 年10 月18 日开启“践行测试”，玩家口碑良好；此外，新派幻想国风仙侠 MMO 游戏《诛仙2》于2024 年8 月推出付费删档测试，《代号野蛮人》《代号 Z》等储备产品也在积极研发进程中。

《异环》全球、全平台首曝，游戏出海进程进一步深化。2024 年7 月16日，超自然都市开放世界RPG 游戏《异环》开启全球、全平台首曝，公司与英伟达、索尼PlayStation、Epic 等全球合作伙伴深度联动。该产品将于PC 端、移动端、主机端全平台登陆，进一步深化公司“多端并发、扩展全球”的策略。《异环》PV 及实机演示向玩家展示了地图无缝衔接、超自然美术风格等，首周预约量即突破 280 万，Taptap 评分达9.2。2024 年9月《异环》举办线下封闭试玩会，现已开启《“奇点测试”招募。同时公司将继续推进异世界都市冒险 JRPG 游戏《《《神异异录：：幕魅影影》在日本、欧美、东南亚等海外其他区域的上线计划。

影视业务产品售价低于预期，电竞方面即将主办2024 上海Major。

2024Q3，公司影视业务实现扣非归母净利润-8748.77 万元，主要由于部分影视剧销售价格低于预期。公司将继续聚焦“提质减量”策略，严格控制影视剧项目投资风险。电竞赛事业务方面，公司将于11 月主办 2024反恐精英世界锦标赛《（上海Major），这是该赛事2013 年以来首次在亚洲举行。公司已宣布2024 上海Major 首批官方合作伙伴为英伟达、AMD、AGON。公司深耕电竞领域，以赛事带动主业发展。

盈利预测：公司多端产品全球化发行初见成效。考虑到公司当前游戏排期，我们下调盈利预测， 预计公司2024-2026 年分别实现营业收入53.91/65.23/72.67 亿元，同比增长-30.8%/21.0%/11.4%；实现归母净利润-4.97/1.30/3.66 亿元，同比增长-201.0%/126.2%/181.2%，对应PE -39/147/52x，维持“买入”评级。

风险提示：产品表现不及预期风险；行业竞争加剧风险；政策监管风险。