事件概述

公司发布2024 年半年报。上半年，公司实现营收27.60 亿元，同比下降38.12%；归母净利润亏损1.77 亿元，同比下降146.55%； 2024 年第二季度，公司营业收入为14.31 亿元，同比下滑44.02%；归母净利润亏损1.47 亿元，同比下降206.11%，扣非净亏损7700 万元，较第一季度环比收窄51.39%。

人员优化阵痛期，游戏、影视业务承压

报告期内，游戏业务实现营业收入26.50 亿元，归母净利润-1.66 亿元，我们判断亏损主要系以下原因：

1）数款在营游戏流水自然回落；2）人才梯队梳理及人员优化费用的暂时性影响。2024 年上半年，公司管理费用同比增长27.15%，二季度单季，公司管理费用同比增长15.29%，主要系报告期公司调整产品布局、聚焦优势项目，并据此进行人员优化产生的相关费用所致。3）《一拳超人：世界》总体表现不及预期。

报告期内，公司影视业务实现收入8960.46 万元，扣非净利润为-1761.74 万元，主要系报告期内播出并确认收入的影视作品较少，影视收入同比减少88.28%所致。后续，公司储备的影视作品《爱上海军蓝》《只此江湖梦》《好运家》《千朵桃花一世开》《夜色正浓》《有你的时光里》《嘘，国王在冬眠》《云雀叫天录》《安全危机》等正在制作、发行、排播过程中。

优化调整产品布局，产品储备可期

报告期内，结合市场环境变化和业务经营情况，公司持续进行梳理调整，及时优化产品布局，聚焦核心优势项目，提高资源配置效率，集中资源到更具优势与确定性、更符合公司战略转型需求的项目上。目前，公司以“MMO+”与“卡牌+”两大核心赛道为抓手，积极推进经典品类《神魔大陆》《诛仙世界》《诛仙2》以及潮流品类《乖离性百万亚瑟王：环》《代号野蛮人》《异环》《代号Z》等在研产品。其中，新派幻想国风仙侠MMO 游戏《诛仙2》于2024 年8 月推出付费删档测试，西方魔幻MMO 游戏《神魔大陆》即将在中国港澳台地区及其他海外区域开启付费测试、并将于近期正式上线；《乖离性百万亚瑟王：环》即将在中国港澳台地区率先开启公测。

投资建议

我们维持此前的盈利预测，预计公司2024-2026 年，实现营收分别为93/102/109 亿元，实现归母净利润分别为11/12/15 亿元,EPS 分别为0.54/0.62/0.76 元，对应2024 年8 月28 日7.24 元/股收盘价，PE 分别为13/12/10 倍，维持“增持”评级。

风险提示

新游上线节奏不及预期风险；税收优惠政策被取消风险；人才流失风险。