核心观点：

商品房市场，2024 年销售景气度有望有所好转，新开工有望完成筑底，竣工有一定压力。构建房地产发展新模式要求下，2024 年城中村改造和保障房建设有望加速推进，有利于给房地产产业链带来增量需求。

水泥：价格、盈利和估值都已在底部，行业内部分化，海螺华新领先。

展望2024 年：（1）需求端：预计水泥需求逐步筑底。预计2024 年水泥地产需求同比小幅下降，水泥基建需求继续同比个位数增长。（2）供给端：新的平衡仍在构筑中，未来关注双碳政策对行业产能的影响。

（3）价格和盈利：2023 年下半年水泥价格和盈利都已在底部，2024年继续下行空间不大。行业底部区域，国内水泥企业盈利分化，海螺华新领先明显，未来领先优势将持续；行业PB 估值已处于历史底部。看好华新水泥（A、H）和海螺水泥（A、H）。

消费建材：2024 年的不确定性来自竣工端，超预期因素看保障房和城中村改造力度。2023 年在行业需求延续下滑背景下，优秀龙头公司凭借强大的竞争优势继续提升份额，收入重回正增长、恢复好于行业；预计2024 年行业集中度将继续提升。在整体需求偏弱情况下，预计2024年原材料仍将在低位，这将给龙头公司盈利继续带来保障。整体而言，2024 年地产将慢慢完成筑底，消费建材龙头公司盈利继续有韧性复苏，估值性价比高的品种将逐步具备吸引力。看好三棵树、北新建材、兔宝宝、东方雨虹、东鹏控股，重点关注蒙娜丽莎、伟星新材、坚朗五金、箭牌家居、科顺股份、志特新材。

玻纤碳基复材：价格和估值已在底部区域，关注供给端变化。（1）玻璃纤维：预计2023 年有效净新增产能（含冷修复产）约37 万吨，同比增长6%；预计2024 有效净新增产能（含冷修复产）约70 万吨，同比增长11%，供给有一定压力，不过低景气持续后观察供给端的变化。（2）碳基复材：预计24 年供需平衡景气震荡，盈利边际修复，关注供给端变化。目前玻纤估值已在底部、碳基复材估值已较便宜；看好长海股份、中国巨石，重点关注中材科技、金博股份。

玻璃：地产竣工给浮法玻璃需求带来一定压力，关注光伏玻璃供给端变化。（1）需求端：地产竣工给浮法玻璃需求带来一定压力，光伏玻璃需求将边际改善，药用玻璃继续受益于结构升级。（2）供给端：关注光伏玻璃新增供给变化。（3）成本端：纯碱价格存回落预期。龙头盈利将继续保持领先优势。当前玻璃龙头估值处于偏低水平；看好盈利能力领先的旗滨集团、山东药玻、福莱特（A、H）*、信义玻璃、信义光能*，重点关注金晶科技、石英股份（注：*表示与电新组联合覆盖）。

风险提示。宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。