水泥：Q3 开始确认盈利底部，海螺华新领先明显。据上市公司财报，2023 年前三季度水泥行业归母净利润同比-49%（其中Q1/Q2/Q3 分别同比-92%/-33%/-32%）。3 季度行业处于盈利线附近，部分地区价格已跌到行业现金成本，Q3 行业盈利仅好于大面积亏损的2015 年Q3，底部特征明显。行业内部盈利显著分化，海螺和华新盈利明显好于过往周期底部、也明显好于同行。目前行业估值在历史底部，行业新平衡仍在形成中，看好华新水泥（A、H）和海螺水泥（A、H）。

玻纤碳基复材：Q3 开始确认盈利底部，优势企业拉开领先差距。23Q3玻纤行业景气度继续下探，中国巨石的库存周转天数已到过去几轮周期行业景气低谷期位置，同时二三线企业已持续亏损；一梯队中国巨石、长海股份、泰山玻纤（中材科技）三家企业盈利领先明显。碳基复材23Q3 景气度继续筑底，预计23Q4 行业盈利将迎反弹，碳基复材形成金博股份长期领先、天宜上佳快速追赶的两大龙头格局。目前玻纤估值已在底部、碳基复材估值已较便宜；看好长海股份、中国巨石，重点关注中材科技、金博股份。

消费建材：下游仍在探底，核心公司盈利领先地产行业有韧性复苏。据上市公司财报，2023 年前三季度消费建材行业收入同比+4.3%（Q1/Q2/Q3 分别同比+3.7%/+4.7%/+4.3%），扣非净利同比+56%（Q1/Q2/Q3 分别同比+59%/+82%/+34%）；2023 年地产仍在筑底过程中，消费建材整体收入显示行业处于底部低迷期；消费建材主要原材料成本同比下滑，贡献毛利率弹性，但Q3 以来弹性环比减弱；毛利率拐点带来行业盈利拐点，消费建材龙头公司盈利率先复苏。看好兔宝宝、三棵树、东方雨虹、北新建材、东鹏控股，重点关注蒙娜丽莎、伟星新材、坚朗五金、箭牌家居、科顺股份、志特新材。

玻璃：Q3 盈利环比改善，细分龙头盈利保持领先。浮法玻璃22Q4 是本轮盈利底部，2023 年盈利持续改善，旗滨南玻前三季度扣非净利率领先二线约10pct。光伏玻璃23Q3 景气度修复，4 家上市公司中3 家扣非净利率环比改善1pct，1 家下滑至微利状态，龙头盈利领先明显，供需优化及成本改善有望驱动行业盈利上行。药用玻璃22Q4 是盈利底点，山东药玻环比改善最明显，而且山东药玻的盈利能力明显领先同行，中硼硅瓶有望持续放量。石英玻璃供需紧缺驱动23Q3 景气度继续上行。当前浮法玻璃龙头估值有优势、光伏玻璃龙头估值处于历史低点，药用、石英玻璃龙头估值趋于合理，看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A、H）*、信义玻璃、信义光能*。

风险提示。宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，原材料成本上涨风险，行业新投产能超预期风险，公司经营风险等。