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2023 年10 月30 日，公司发布2023 年第三季度报告，Q3 报告期内，公司实现营业收入10.04 亿元，同比增长23.09%，环比增长14.40%，实现归母净利润0.44 亿元，同比增长170.56%，环比增长87.33%；年初至报告期末，公司实现营业收入26.91 亿元，同比增长17.75%，实现归母净利润0.83亿元，同比增长39.96%。公司业绩逐季改善，业务经营趋于稳健，行业稳态竞争模式下，技术优势逐渐凸显。

Q3 现金流显著改善，光伏玻璃出货结构优化Q3 报告期内，公司实现销售毛利率8.81%，同比提升0.72pct，环比提升1.15pct，实现销售净利率4.56%，同比提升2.49pct，环比提升1.85pct，经营活动现金流净额3.09 亿元，同比由负转正，环比增长48.09%。公司Q3 光伏玻璃出货约5500 万平，预计全年出货量将有望超过1.8 亿平，同比增幅约30%，其中1.6mm 光伏玻璃出货量持续走高，预计全年≤2.0mm 光伏玻璃出货量占比或将超过80%。公司在行业中率先开发出1.6mm 超薄光伏玻璃，并已通过核心客户认证开始批量供货，采用1.6mm 玻璃组件重量较轻，更适配分布式场景，在电价上涨以及电力交易逐渐活跃背景下，我们认为分布式需求有望维持旺盛状态，公司有望显著受益。

产能持续扩张，光伏玻璃出货有望持续增长

公司是超薄光伏玻璃深加工行业龙头，拥有稳定的原片玻璃供应和充足的深加工产能，并积极布局上游产能，其母公司旗下子公司在凤阳硅谷拥有3 座日产能650t/d 的原片窑炉产能，合计产能1,950t/d，同时另有4 座1,000t/d 的窑炉处在建设、规划中，预计将于2025 年之前陆续投产，支撑公司原片供应。2022 年公司安徽深加工产线通过成品率提升，以实现产能的进一步爬坡释放，并叠加产能不断扩张的规模效应，实现单位加工成本下降，年初公司拥有深加工产能1.5 亿平，预计2023 年底将达到1.8-1.9亿平，2024 年有望达到约2.3 亿平。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为34.5/45.8/64.0 亿元，同比增速分别为8.9%/32.7%/39.7%，归母净利润分别为1.5/2.0/2.9 亿元，同比增速分别为76.2%/33.5%/47.9%，EPS 分别为0.74/0.99/1.46 元/股，3 年CAGR 为51.5%。公司是国内超薄玻璃深加工龙头，有望持续受益于海内外分布式装机需求的长足增长，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年30倍PE，目标价31.99 元，维持“增持”评级。

风险提示：光伏装机不及预期、海外业务进展不及预期、原材料价格波动。