核心观点：

基建投资增速高位小幅回落，地产投资端延续较弱，竣工继续高增。

据国家统计局，2023 年1-4 月狭义/广义基建投资增速分别为8.5%/9.8%，4 月单月分别为7.9%/7.9%，增速环比小幅下降，仍保持较高水平，预计今年基建投资仍将延续高增。2023 年1-4 月房地产开发投资/ 新开工面积/销售面积/施工面积/ 竣工面积增速分别为-6.2%/-21.2%/-0.4%/-5.6%/+18.8% ， 4 月单月增速分别为-16.2%/-28.3%/-11.8%/-45.7%/+37.2%，对去年同期基数调整后的4月单月增速分别为-7.3%/-27.3%/+5.5%/-36.3%/+42.0%，开发投资降幅环比扩大，新开工增速仍然在低位徘徊，东部和中西部销售分化较大，竣工增速环比上行、对应施工面积增速环比下行。

水泥：3 月中旬以来需求和价格持续边际走弱，行业供需压力加大。

据国家统计局，2023 年1-4 月全国水泥产量同比+2.5%，4 月单月水泥产量同比+1.4%。据数字水泥网，截至2023 年5 月19 日，全国省会城市水泥均价415 元/吨，同比去年下跌69.67 元/吨；全国水泥出货率61.8%，同比下降2.27pct。据卓创资讯，全国水泥开工率53%，同比下降1.12pct。尽管全国大多数地区制定二季度错峰生产计划，但由于执行力度不同，部分地区企业错峰生产执行情况一般，库满才停窑，整体降库效果不明显，库存高位不下，加之市场需求持续弱势运行，致使水泥价格持续下行，水泥价格自3 月中旬以来持续小幅回落。

浮法玻璃：3 月中旬-4 月浮法玻璃持续去库涨价，5 月以来出货放缓、小幅累库降价。据国家统计局，2023 年1-4 月全国平板玻璃产量同比-8.0%，4 月单月产量同比-7.6%。截至4 月底行业产能162980 吨/日，环比+0.9%，同比-5.3%，行业供给环比小幅增加、同比继续大幅收缩。

据卓创资讯，截至2023 年5 月19 日，国内浮法玻璃均价2255 元/吨，同比上涨283 元/吨（涨幅14.3%）；重点监测省份生产企业库存总量为4484 万重量箱，同比下降30.5%。3 月中旬-4 月浮法玻璃持续去库涨价，5 月以来出货放缓、小幅累库降价。

投资建议。从自上而下的行业逻辑来看，竣工链消费建材和玻璃将复苏最快，其次是开工链。消费建材看好三棵树、伟星新材、箭牌家居、兔宝宝、东方雨虹、科顺股份、志特新材，重点关注坚朗五金、蒙娜丽莎、北新建材。玻璃行业继续看好山东药玻、旗滨集团、信义玻璃，重点关注亚玛顿、安彩高科、福莱特*、信义光能*。（注：*表示与电新组联合覆盖）。无机纤维行业看好中国巨石、鲁阳节能、长海股份、中材科技。水泥行业看好内生加速的华新水泥、低估值龙头海螺水泥。

风险提示。宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。