核心观点：

基建投资延续高增，地产销售和竣工继续好转，地产新开工和投资表现较弱。据国家统计局，2023 年1-3 月狭义/广义基建投资增速分别为8.8%/10.8%，3 月单月分别为8.7%/9.9%，增速环比小幅下降，仍保持较高水平，1 季度基建仍发挥经济压舱石作用，预计今年基建投资仍将延续高增。2023 年1-3 月房地产开发投资/新开工面积/销售面积/施工面积/竣工面积增速分别为-5.8%/-19.2%/-1.8%/-5.2%/+14.7%，3 月单月增速分别为-7.2%/-29%/-3.5%/-34.2%/+32%，3 月销售面积和竣工面积增速环比改善明显，但投资端的开发投资、施工和新开工面积降幅环比扩大，地产销售好转尚未转化为投资，投资端表现弱于预期，地产销售和投资增速差异也体现在水泥和浮法玻璃数据上（3 月中下旬以来水泥需求较差、价格持续小幅下跌，浮法玻璃则持续去库涨价）。

水泥：3 月中旬以来需求和价格持续边际走弱。据国家统计局，2023年1-3 月全国水泥产量同比+4.1%（1-2 月增速为-0.6%），3 月单月同比+10.4%。据数字水泥网，截至2023 年4 月21 日，全国省会城市水泥均价428 元/吨，同比去年下跌82 元/吨；全国水泥库容比70%，同比上升3.63pct；全国水泥出货率63.47%，同比下降0.27pct。由于市场需求不济，库存不断攀升，企业销售压力较大，致使水泥价格自3月中旬以来持续小幅回落；鉴于各地水泥企业正在积极开展二季度错峰生产工作，预计后期水泥价格将会趋于稳定或小幅调整为主。

浮法玻璃：3 月中旬以来持续去库涨价。据国家统计局，2023 年1-3月全国平板玻璃产量同比-8.0%（1-2 月增速为-6.6%），3 月单月同比-7.9%。据卓创资讯，3 月行业月度产能9842 万重箱，同比-8.1%，行业供给大幅收缩；截至2023 年4 月21 日，国内浮法玻璃均价2039元/吨，同比去年同期下跌13 元/吨（跌幅0.6%），3 月初以来累计上涨305 元/吨；库存天数约22.52 天，自3 月初以来累计下降14.24 天；受需求、库存、成本以及期货商补货等多重因素支撑，原片厂积极调价，支撑企业维持高效出货，需关注原片转移及消化进度。

投资建议。从自上而下的行业逻辑来看，竣工链消费建材和玻璃将复苏最快，其次是开工链。消费建材看好三棵树、伟星新材、箭牌家居、兔宝宝、东方雨虹、科顺股份、志特新材，重点关注坚朗五金、蒙娜丽莎、北新建材。玻璃行业继续看好旗滨集团、信义玻璃、山东药玻，重点关注金晶科技、福莱特*、信义光能*（注：*表示与电新组联合覆盖）。玻纤行业看好中国巨石、长海股份、鲁阳节能、中材科技。水泥行业看好内生加速的华新水泥（A、H）、低估值龙头海螺水泥（A、H）。

风险提示。宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。