核心观点：

消费建材：政策拐点和毛利率拐点已现，保交付有望带动竣工需求改善。2021 年以来遭遇地产需求大幅下行、原材料上涨等影响，2022 年行业已经入底部区域；行业至暗时刻，行业强α 继续显现，部分消费建材优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行，地产后市场大和行业集中度提升带来的长逻辑没变，竞争格局好的优质细分龙头长期成长逻辑也没变。地产政策和地产销售决定后续行业β，叠加保交房，竣工端好于新开工端，防水新规带来行业明显增量；除防水行业以外，22Q3 开始毛利率同比环比企稳改善，未来毛利率持续改善可期；考虑到不同公司经营节奏的差异，目前阶段继续看好伟星新材、兔宝宝、东方雨虹、志特新材，重点关注坚朗五金、北新建材、科顺股份。

无机纤维：玻纤景气度有望边际向上。粗纱：2022 年10 月玻纤行业库存拐点初现，11 月库存天数约33 天，相比9 月底高点38 天去化约5 天，部分玻纤产品价格止跌修复，结合2023 年供需分析（主要是新增供给明显减少，结构性需求景气），我们认为粗纱景气有望边际改善。

电子纱：供给端，2022 年电子纱景气触底，行业供给收缩，2023 年或无新增产能；需求端，2022 年10 月台股CCL 企业营收增速-9%，处在过去6 年的底部区域，结构上看好电动车产业趋势下动单车PCB 用量提升对电子纱的带动。陶瓷纤维：中高端需求向好，中低端集中度提升。看好中国巨石、中材科技，重点关注鲁阳节能、长海股份。

水泥：底部震荡，等待供需修复时机。在需求下行和煤炭成本高企双重压力下，22Q3 行业盈利或已见底。展望2023 年，供给逻辑不变，预计2023 年无净新增产能，错峰生产力度加强，主要矛盾在于需求复苏，须看政策思路，“稳增长”值得期待；部分公司第二成长曲线开始发力；看好内生加速的华新水泥（A、H）、低估值龙头海螺水泥（A、H），重点关注上峰水泥。

玻璃：周期底部震荡，关注供给端信号。浮法玻璃：展望2023 年，存在供需走好的信号，一是浮法玻璃需求端（对应地产竣工面积）在保交付政策持续推进下有望改善，二是继续冷修停产带来供给出清，什么时候会迎来转机仍需动态跟踪。光伏玻璃：光伏玻璃：前景乐观，新增供给仍是主要矛盾，等待新增供给放缓。药用玻璃：中硼硅玻璃产业趋势已成，持续放量可期。继续看好山东药玻、福莱特（A）*、福莱特玻璃（H）*、信义光能*、旗滨集团、信义玻璃，重点关注亚玛顿、安彩高科*（注：*表示与电新组联合覆盖）。

风险提示。宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。