关注边际放松预期，继续着眼复苏布局。维持板块“超配”。虽短期疫情仍有反复，但伴随服务业纾困政策利好颁布，部分疫情防控专家表态开始边际变化等背景下，投资者目前期待3 月后疫情防控形势出现“边际改善”，行业最坏时刻已过。基于短期疫情反复的不确定和中线疫情企稳的积极预期，立足3-6 个月维度，略侧重复苏逻辑，兼顾业绩、估值、题材等，优选首旅酒店、锦江酒店、中国中免、海伦司、九毛九、宋城演艺、天目湖、中青旅、科锐国际、君亭酒店、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。立足未来1-3年时间维度，我们建议继续立足景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、海伦司、华住集团-S、九毛九、科锐国际、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、广州酒家、奈雪的茶等。

线上健身龙头KEEP 拟赴港上市。公司系中国及全球最大的在线健身平台（按2021 年月活跃用户及用户完成的锻炼次数计算），背靠国内健身行业发展红利（基数大、渗透低）和疫情后线上健身渗透加速，构建“线上健身内容+智能健身设备+配套运动产品”三大产品线，较快成长。

2019-2021 年月活用户为2180/2970/3440 万；2020 年公司营收11 亿元/+67%,2021 年前三季度营收+41%，但因营销增加亏损扩大。未来常态化下线上健身的增长中枢，用户留存与内容与硬件变现提升成为关键。

2 月教育个股涨幅领先，但旅游板块表现有所分化。2 月社服板块指数下跌0.03%，跑赢大盘1.10pct，主要系教育板块反弹，而旅游板块表现相对分化。

2021 年中韩免税差距缩小，北京拟增设口岸免税店。2021 年中国海南免税店销售额（95 亿美金）与韩国免税（147 亿美金）差距缩小。1.1-2.13 海南免税店销售额+70%，但近期疫情反复或有影响。北京市将增设口岸免税店，扩大机场免税店规模并支持销售国货精品。

1 月酒店REVPAR 恢复6 成，宋城杭州本部预计3 月5 日复园。酒店：STR 数据显示酒店1 月REVPAR 恢复至疫情前的6 成。演艺：宋城2.7-2.28 每天演出合计8-9 场，三亚、丽江、桂林等项目在营，预计杭州本部3 月5 日复园。

疫情反复影响下餐饮龙头加快资本化步伐。截至目前已有绿茶、七欣天、乡村基、捞王、杨国福递交港股招股书，同时老乡鸡、和府捞面、老娘舅等拟有上市计划。其中，乡村基以直营为主，双品牌渠道，杨国福侧重加盟扩张。

风险提示：自然灾害、疫情、政治等系统风险；政策风险；收购低于预期等