8 月观点：短期兼顾疫情和中报，调整带来中线布局机会维持板块 “超配”评级。目前全国散发疫情可能对2021 年暑假旺季餐饮旅游企业造成一定经营冲击，尚需跟踪后续发展。我们预测重点公司中报整体有望低基数上高增长，今年暑期将继续检视细分赛道景气度，前期部分超跌龙头可能慢慢进入中线配置区间，短期综合赛道短景气度判断结合中长期看点，重点推荐中国中免、首旅酒店、科锐国际、锦江酒店、宋城演艺、中公教育、广州酒家、中青旅、三特索道、天目湖、九毛九、海底捞、华住集团-S、百胜中国-S 等；中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、锦江酒店、宋城演艺、华住集团-S、海底捞、九毛九、百胜中国-S、奈雪的茶、呷哺呷哺等龙头。

7 月休闲服务指数累计下跌12.05%，政策、疫情等影响7.1-7.26，申万休闲服务板块累计下跌12.05%，跑输沪深300 指数6.33pct。涨幅前三分别是张家界（+4.63%）、长白山（+4.61%）、*ST联合（-0.28%）。免税、酒店、演艺等均有不同幅度调整，预计主要与教育政策公布带来大盘整体调整、南京疫情蔓延、极端天气等有关。

6 月离岛免税销售同增114%，中免预计上半年业绩增484%估算6 月离岛免税销售约35.40 亿元/+114%；2020.7-2021.6，离岛免税销售额468 亿元/+226%。中国中免预计2021 上半年实现归母业绩54.35 亿元/+484.12%，并已于6 月25 日向联交所递交了发行上市申请。

海旅免税与新罗免税签订战略合作协议。麦肯锡发布报告，预计2020年至2025 年海南免税市场规模将增长 10 倍，达到 465 亿美元。

华住Q2 境内恢复良好，宋城演艺7 月中上旬演出环比改善酒店：华住2021Q2 境内酒店RevPAR 恢复至2019 年同期的102%（同店恢复94%）。6 月国内酒店需求持续升温，但广深地区酒店承压；上半年全国酒店入住率恢复至19 年9 成。演艺：宋城演艺7 月中上旬场次环比有所改善，其中杭州宋城、桂林、丽江等场次上调，其他项目表现平稳。7 月下旬，疫情及极端天气预计会带来短期扰动。

餐饮增势良好，境内旅游产业复苏，出境游、博彩承压出境游：6 月国际航线仍明显承压，下滑程度较19 年同期在90%以上，继续处于历史低位。国内游：6 月海南接待游客同增49%，境内旅游产业复苏。餐饮：6 月餐饮收入相比19 年同期增5.4%，限额以上表现更优。博彩：6 月澳门博彩赌收同比上升813%，较2019 年6 月下滑73%。

风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等。