7 月观点：局部疫情影响有限，关注暑期旺季及中报维持板块 “超配”评级。短期局部地区疫情可能扰动部分到店消费增速，但对全国影响有限且从端午情况来看全国整体复苏态势不变。接下来进入暑假旺季（历史上板块大体上倾向于跑赢大盘），题材上重点关注海南岛民免税政策进展及北京环球影城开业时间等重大事项。整体就投资方向上还是结合中报业绩的确定性和暑假旺季的景气度评估进行筛选，重点推荐中国中免、锦江酒店、科锐国际、首旅酒店、宋城演艺、中公教育、广州酒家、天目湖、中青旅、三特索道、九毛九、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等；中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、宋城演艺、锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、九毛九、海底捞、百胜中国-S、呷哺呷哺等龙头。

6 月休闲服务指数累计下跌9.55%，受疫情扰动，权重股有所回调6.1-6.25，申万休闲服务板块累计下跌9.55%，跑输沪深300 指数7.83pct。涨幅前三分别是大东海A（+19%）、云南旅游（+11%）、西安旅游（+10%）。但锦江酒店（-13%）、首旅酒店（-12%）、中国中免（-11%）等龙头权重股调整较多，预计与广深地区疫情以及5 月涨幅较高有关。

估算5 月离岛免税销售同增200%+，海南新增免税店有序运营估算5 月离岛免税销售约47 亿元/+200%+，仍维持高增长。王府井争取今年实质运营免税业务，未来不排除在海南重投入建免税城；三亚海旅免税城21H1 销售额11.3 亿元；中服三亚免税城21.1-5 月均业绩成长率超100%，已引入雅诗兰黛、欧莱雅等品牌；珠免也正积极参与海南免税市场。5 月韩国免税销售额同增69%，较2019 年同期下滑21%。

5 月酒店潜在客群关注环比增2.46%，宋城演艺6 月演出环比略淡酒店：5 月酒店预订潜在客群关注环比上升2.46%，其中高端酒店、中档酒店、经济连锁酒店、非标住宿潜在客群关注环比分别+3.42%、-1.12%、+9.45%和-2.18%。演艺：6 月宋城演艺旗下项目整体表现相对平稳，其中三亚表现较好，杭州、桂林较5 月场次有收缩，其他项目表现平稳；建议跟踪即将到来的暑期表现。

餐饮增势良好，端午国内游人数恢复至疫情前，出境游、博彩承压出境游：5 月国际航线客运量为19 年7%，继续承压。国内游：端午游客人数恢复至疫情前，旅游收入恢复74.8%。餐饮：5 月餐饮收入相比19 年同期增5.1%，限额以上表现更优。博彩：5 月澳门博彩赌收同比上升492%，较2019 年5 月下滑59.8%。

风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等。