投资要点

公司2016年上半年实现营业收入10.25 亿元，同比增长25.45%。分产品来看，公司的装饰工程、设计业务分别实现营业收入10.11 亿元、0.15 亿元，分别同比上25.13%、23.57%；分地区来看，公司在华南、华东、东北、西北、西南、华北、华中分别同比上升25.85%、6.18%、68.67%、134.36%、-12.38%、1.46%、4.13%，除了西南地区，其他地区收入均同比增长。

公司2016 年上半年实现综合毛利率14.26%，同比下降0.02%。分产品来看，公司的装饰工程业务、设计业务的毛利率分别为14.28%、12.76%，分别同比上升-0.02%、0.18%；分地区看，公司在华南、华东、东北、西北、西南、华北、华中的毛利率分别同比上升-0.98%、1.50%、-1.70%、0.15%、-1.00%、2.46%、0.15%，华南、东北、西南地区毛利率有所下滑。

公司2016 年上半年实现净利率5.25%，较去年同期上升0.59%，在毛利率持平的情况下，净利率同比提升主要源于期间费用率的下降。上半年期间费用率为4.58%，较前期下降0.51%，主要系于管理费用的下降，分项来看：公司销售费用率为1.09%，与去年持平；管理费用率为2.96%，较去年下降0.52%；财务费用率占比为0.53%，比去年增加0.01%。

公司2016 年上半年资产减值损失占比为3.08%，较去年同期提升2.29%，主要源于坏账损失较去年同期增长较多。分季度来看，公司Q1、Q2 的资产减值损失占比分别为1.08%、5.13%，分别较去年同期增长0.50%和4.13%。公司2016 年上半年每股经营性现金流净额为0.27 元，较去年增加0.40 元。

盈利预测与评级：我们预计2016-2018 年公司的EPS 分别为0.62 元、0.84 元和1.02 元，对应PE 分别为68.0 倍、50.1 倍和41.1 倍，上调至“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、新业务拓展不及预期