本期投资提示:

截至2016 年5 月22 日,全国PPP 综合信息平台项目库入库项目8042 个,总投资9.31 万亿元,比4 月末项目库季报公告项目数量增加321 个,投资额增加5300 亿元。按照季度披露的数据,截至2016 年3 月31 日,执行库(即处于采购、执行和移交阶段)项目646个,占入库总数的8.4%,比1 月末增加96 个;储备库7,075 个,占91.6%,增加628 个。以执行阶段项目数与准备、采购、执行等3 个阶段项目数总和的比值计,入库项目的落地率为21.7%,比1 月末落地率高出2 个百分点。

财政部示范项目方面,纳入执行库116 个,占示范项目总数的49.8%,比1 月末增加13 个;其中,已执行示范项目73 个,占31.3%,增加10 个;落地率为35.1%,比1 月末落地率高出2.5 个百分点。

按地域统计,贵州、山东(含青岛)、四川、河南、新疆居项目数前五名,合计4,383 个,占入库总数的56.8%;山东(含青岛)、贵州、云南、河南、四川、江苏居投资前六名,合计4.56 万亿元,占入库项目总投资的51.9%。按行业统计,市政工程、交通运输、片区开发等三个行业项目数和投资均居前三名,项目合计4,070 个,占入库总数的52.7%,投资合计5.73 万亿元,占入库项目总投资的65.2%。按回报机制统计,使用者付费项目3,671个,投资3.63 万亿元,分别占入库项目总数和总投资的47.5%和41.3%;政府付费项目2,211个,投资1.94 万亿元,分别占28.6%和22.2%;可行性缺口补助项目1,839 个,投资3.21万亿元,分别占23.8%和36.5%。

2016 年到目前为止上市建筑公司公告承接超过2432 亿元PPP 项目,是2015 年全年建筑行业新签PPP 订单的1.82 倍,PPP 项目落地加快。我们将上市建筑企业公告的项目中剔除框架协议进行统计,15 年上市建筑企业共承接PPP 项目1331 亿元,2016 年1-5 月承接PPP项目合同额2432 亿元,是2015 年全年新签PPP 项目的1.82 倍,2016 年上市公司新签PPP项目合同明显加快。

根据目前财政支出推算,可以支撑20 万亿以上PPP 项目,16-18 年将是PPP 落地增速最快的几年。能够率先抢占优质PPP 项目的企业将在未来数年的竞争中取得更加有利的地位(品牌优势和规模优势等)。PPP 模式推出给建筑行业带来的积极影响也不容小觑:1)行业集中度的提升,向融资、设计、管理有优势的企业更快集中;2)企业更加轻资产,PPP 项目回报具有很强稳定性,企业垫资减少,ROE 提高;3)获取金融收益,融资成本低于项目回报率时,可获取长期投资收益。

投资建议:看好最有可能成为PPP 平台型的公司,核心是能够把项目全生命周期的成本做到最优,所以具备很强融资能力、设计能力和工程总承包能力的企业最有优势。强烈推荐3+1 组合:葛洲坝(风险收益比最佳)、铁汉生态(PPP 订单收入比最大)、苏交科(最有可能成为PPP 平台型公司)、龙元建设(准备最早,跟踪项目多),建议关注四川路桥、东方园林、隧道股份、达实智能等。