本期投资提示:

投资建议:15 年以来建筑产业现代化有望迎来拐点,中央和地方政府极为重视,我们认为,随着装配式建筑的技术成熟,成本下降,在政策的支持下,有望迎来快速发展期。从推动钢结构装配式建筑发展角度,看好杭萧钢构、精工钢构、鸿路钢构、东南网架和中国中冶;从推动轻质墙体发展角度看好北新建材。

股价表现的催化剂:《建筑产业现代化发展纲要》发布,中央对于建筑产业现代化的推进政策,激励补贴细则等的落地。

建筑产业现代化是以标准化设计、工厂化生产、装配化施工、一体化装修、信息化管理为核心的新型建造方式,对推动建筑产业转型升级、实现节能减排、促进新型城镇化发展都具有重要意义。

建筑产业现代化主要有三种大的技术路径:预制混凝土装配化施工、钢结构装配化施工、木结构装配化施工。美国、欧洲、日本装配化建筑占比在60%以上,而我国这一占比仅个位数,存在较大的发展空间。建筑工人的成本上升和社会对环保的重视,也在倒逼我国加快建筑产业现代化的发展。

建筑产业现代化发展的拐点已经临近:1)政策频出:16 年政府工作报告首次提出大力发展钢结构和装配式建筑。《中共中央国务院关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》又明确提出,力争用10 年左右时间,使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%,积极稳妥推广钢结构建筑。同时地方政府对建筑产业化重视程度明显提升,14 年以来,各地发布的推进工业化建筑的纲领性文件达55 个,发过政策的省及直辖市15 个,例如重庆要求:“到2018 年政府投资的新建公共、公益性建筑应用钢结构比重达到30%以上,社会投资的公共建筑应用钢结构比重达到10%”等。

2)技术拐点:装配式建筑的技术已经趋于成熟,目前在抗震、建筑使用寿命等方面已经超越传统现浇混凝土建筑。防火、隔音、保温随着产业链成熟,不存在较大问题。3)成本拐点:当前预制混凝土建筑的成本要略高于传统现浇混凝土的建筑,而对于钢结构建筑,随着钢价降低、人工成本下降,考虑到钢结构住宅得房率高、建筑工期短等因素,其综合成本已经和现浇混凝土住宅基本持平。4)钢铁产能过剩,也有利于钢结构装配式建筑发展,2016 年2 月,国务院在《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》中提出,推广应用钢结构建筑,大幅提高钢结构应用比例。

杭萧钢构:钢结构住宅研发领先,开展轻资产商业模式,输出钢结构住宅的技术和标准给加盟企业,共同开拓市场,已经签约14 家,一次性加盟费用达4.75 亿元,合作加盟有加速趋势。预计16-17 年净利润为2.96 亿/3.99 亿,对应增速分别为127%/35%,PE 为31X/23X。

精工钢构:自主研发的精工GBS 绿色集成建筑体系装配化程度高,2015 年7 月公司利用该体系承接到梅山江商务楼A 区、B 区工程,项目金额约3.85 亿元,标志着精工GBS 绿色集成建筑体系已全面进入市场推广阶段。预计16-17 年净利润为3.08 亿/3.55 亿,对应增速分别为10%/15%,PE 为24X/21X。

鸿路钢构:拥有安徽合肥、湖北武汉二大生产基地,在钢结构住宅方面有较多年的研发探索,15 年11 月首个高层住宅钢结构项目落地蚌埠市,钢结构住宅正式实现商业化。预计16-17 年净利润为1.15 亿/1.33 亿,对应增速分别为-35%/15%,PE 为37X/32X。