投资要点:

2016 年,新能源领域我们看好储能、新能源汽车(电动车、燃料电池车)、光伏、光热板块,电力设备领域看好能源互联网、直流特高压、配网带来的投资机会,给予行业“推荐”评级。

受益电改,能源互联网迎爆发,储能崛起。推荐四方股份、林洋电子、阳光电源、积成电子、炬华科技,远光软件。 今年《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》以及部分配套文件已经下发,此轮电改明确“三放开、一独立、一研究、三强化”的改革基本主线,定位电网职能,放开售电侧,促进分布式电源发展。新电改开启全国5.5 万亿度售电对应的万亿元级别市场。在此大方向下,我们主要关注三条投资主线,一是在发电端,具备发电端成本优势的公司,二是在售电端,1)售电市场放开将倒逼售电公司同互联网公司展开合作。2)具备配网资源的区域电网公司,3)具备用电客户资源、能提供更多节能等附加值较高的服务类公司。三是新电改带来新能源消纳,产生新的商业模式和盈利模式。例如分布式、储能、微电网、电动车的衔接。

电动车风口持续、结构迎分化,燃料电池汽车关注度提升。推荐比亚迪,杉杉股份,合康变频,汇川技术,易事特,方正电机。 2015 年是新能源汽车爆发年。2012~2014 年是市场规模快速增长的时期,经过前期的政策推动和产业积累,市场呈现迅猛发展的态势,表现为车型多样化(各大车企都推出了自己的代表产品),商业模式多样化(出租运营、分时租赁、微公交等),参与主体多样化(传统车企、新能源车企、互联网企业、其他类型企业等)。产业的快速扩张,带来各大整车厂及核心零部件厂纷纷加码电动车业务,吸引部分公司转型进入电动车领域,我们认为随着明年各厂商扩产达产之后,业绩逐步兑现,板块不缺增长动力。

直流特高压建设进入建设高峰、提升龙头公司业绩,推荐许继电气、通达股份、平高电气、四方股份、创元科技当前,宁东-绍兴、酒泉-湖南、山西-江苏、锡盟-泰州4 条800KV 直流特高压在建/核准,预计未来一年,上海庙-山东800KV、丽江-深圳800KV、准东-华东1100KV,还有数条未列入治霾工程的特高压项目将核准。国网公司明确,正在积极推进数条跨国直流联网工程。预计2016 年11 月,将有约8-10 个直流特高压在建,直流特高压投资增速巨大。考虑到800kv 直流特高压20-24 个月的建设期,我们预计,除宁东-绍兴工程,以上工程将主要在2016-2017 年确认收入。我们看好相关上市公司的利润弹性,推荐许继电气、通达股份、平高电气、四方股份、创元科技。

配网将迎来快速发展,一次设备看好合纵科技,二次设备看好四方股份、积成电子 国务院总理、能源局、国网均明确要加强配网建设、加强配网自动化建设。能源局发布《配电网建设改造行动计划(2015~2020 年)》,今年全国配电网投资不低于3000 亿元,预计比去年增加40%左右,“十三五”期间配网累计投资不低于1.7 万亿元,维持高位。我们推荐合纵科技、双杰电气、四方股份。

光伏新增装机有望再创新高 2015 年前三季度,我国新增光伏并网装机10.5GW;能源局于年初明确今年光伏新增装机17.8GW,10 月份又明确新增光伏装机5.3GW,并与16 年6 月之前完成。我们预计,2015 年全年装机大概率超过17.8GW。近年来,光伏单瓦造价迅速下降,预计到 2020 年,光伏发电与电网销售电价相当。届时,光伏发电量占全社会用电量比例将有较大提升。在光伏建设、运营过程中,光伏组件公司、 EPC 总包公司、运营公司均受益。其中,组件公司、 EPC 总包公司收入均于短期内确认,对短期利润贡献较大,但不能带来持续的利润。 而光伏电站运营公司,电站并网后,毛利率较高,且每年均有稳定的利润。 我们前期单独发报告推荐的标的, 均在运营光伏电站,或者规划运营光伏电站。推荐珈伟股份、林洋电子、阳光电源、瑞和股份、隆基股份。

光热发电相关政策陆续出台,光热发电有望起飞 目前我国光热发电处于起步阶段,截止到2014 年底,累计装机仅为18MW 左右。最近一年,光热政策持续出台,光热进入快速发展阶段。2015 年9 月,国家能源局发布《关于组织太阳能热发电示范项目建设的通知》,明确的示范项目最低装机为单机不低于50MW,预计示范项目的总规模接近1GW。我们认为,随着光热技术日趋成熟,预计后续光热政策仍将不断出台。预计光热发电将成为国家“十三五”大力扶持的行业。电价政策也将对行业发展进行支持。我们推荐首航节能、天壕环境。

能源互联网发展势在必行,信息技术推动能源问题的解决 11 月9 日,国家能源局在北京召开全国“十三五”能源规划工作座谈会,会上明确要实现着力推进能源系统优化,实施电力和天然气调峰能力提升、分布式能源和智能电网发展、互联网+智慧能源等行动计划,显著提高能源系统的智能化水平和运行效率。由国家能源局牵头、工信部等参与制定的《互联网+智慧能源(能源互联网)行动计划》有望年底推出。发展能源互联网是解决当前国内外能源问题的必经之路,也是信息技术发展的必然趋势。能源互联网要求按照互联网的思维来思考能源问题,从系统的角度全面地看待这样一个问题,涉及有关能源、互联网的方方面面。我们推荐四方股份、林洋电子、积成电子、阳光电源、炬华科技。

风险提示 特高压线路核准及建设进度不达预期;配网自动化建设速度低于预期;电改进度不达预期;光伏限电问题不能有效解决;光热发展初期不确定性大