投资要点

研发发行齐头并进，多款游戏上线在即。1）全资子公司艾格拉斯在对赌期，承诺2015年-2018年的净利润1.78亿元、3.00亿元、4.01亿元、亿元；2）2017H1全资子公司艾格拉斯实现营业收入1.82亿元，净利润亿元；2）自研方面，报告期内研发的《英雄战魂2》预计下半年上线运营，《三生三世十里桃花》预计下半年开始研发，同时预计下半年在海外代理发行多款游戏，包括《熊猫人》、《风之旅团》、《圣弓猎手》等。

持续娱乐版块投入，外延增厚利润。1）完成对杭州搜影与拇指玩的收购，着力打造综合娱乐平台，并已于2017年7月上旬完成工商变更；2）杭州搜影定位于移动视频平台，旗下“拇指影吧”聚集众多付费用户并延展广告服务，承诺2016年-2019年的净利润分别不低于1.05亿元、1.29亿元、亿元、1.68亿元；3）拇指玩从事移动游戏推广业务，承诺2016年年的净利润分别不低于2520万元、3150万元、4000万元、4680万元。

混凝土输水管道业务出售中，业务剥离轻装上阵。1）过去三年混凝土输水管道业务持续下滑并于2015年出现亏损，已与巨龙控股签订资产出售协议，巨龙控股将成为混凝土输水管道业务及相关资产和负债的承接主体；2）传统业务剥离有望助力公司轻装上阵，全力打造综合娱乐平台。

盈利预测与评级：预计公司2017/18/19年EPS为0.22/0.30/0.33元，对应倍PE。剥离传统业务有望大幅减少亏损，娱乐业务处于估值洼地，“增持”评级。

风险提示：传统业务剥离不及预期；游戏上线不及预期。