水泥板块：自身存在调整需求，再次确认底部后，将是最好的介入时间

进入2月，局部区域因低价清库或限产检修等因素，熟料库存出现下行，库容比下降。华中、华东、华南地区去库存化较好。由于南方地区气候较好，华东、华中地区水泥库容比春节期间普遍下降5%，在65%-70%之间，华南地区下降10-15%，水泥库容比在50%左右。停产计划的陆续实施，导致1月全国水泥磨机开工率持续走低，月均值在26.31%，比上月下降14.61%。我们认为淡季开工率的下降为即将到来的旺季提供充分的空间，区域限产执行力强，轻装上阵的水泥企业联合提价的意愿总体而言会好于2012年初。

节后需求的放量需要一定时间，政策的真空期或导致市场对未来信心不足，前期透支的股价预期，自身也存在调整需求。我们对未来水泥行业整体依旧维持乐观。短期依旧存在回调的可能，但如调整充分，水泥股将是再次介入的最佳时期。我们推荐行业龙头的海螺水泥（600585）、西北基建复苏的最大收益者祁连山（600720），去库存较好，业绩弹性较大的华新水泥（600801）。

玻璃板块：水落石出，估值洼地逐渐体现

对于玻璃行业，我们认为2012年是很多玻璃生产企业最艰难的一年，大量的闲置生产线停产，企业亏损或微利运营，这为不少企业打开了利润增长的空间。目前市场对玻璃行业预期相对偏弱，估值处于低位，任何微弱的提价都将达非常好的效果，这就是近期玻璃板块得到市场认可的原因。长久来看，除了经济复苏带来的拉动效应意外，玻璃期货的走高在对股票价格的影响上起到一定推波助澜的作用，部分玻璃企业开始采取套保措施，一定程度上稳定了玻璃价格，平滑玻璃企业利润，利大于弊。整体而言，类似于水泥股的良好预期，玻璃板块估值洼地逐渐体现。随着原材料价格的下跌，玻璃企业利润将进一步提升，逐渐恢复盈利。依然维持玻璃板块“推荐”评级。

建筑板块目前处于市场预期与业绩交替的真空期，深度回调后将会是最佳介入点，下跌幅度将远小于去年。我们一直坚持认为建材板块目前出现了自2011年中期以来的拐点，无论在估值，毛利和盈利能力上都达到历史低点，未来伴随着去库存、限产保价和城镇化进程的推进，现在短暂的回调，是第一库存周期过度到第二库存周期的真空期。产能的锐减、需求的稳步增加形成了自08年以来难得的契机，深度回调成为介入的最佳时期。1月份信贷规模的急速放大预示着基建项目进度将有效加强，间接预示出着开年固定资产投资将维持较高增速，企业效益即将好转。