投资要点：

水泥行业： 行业盈利能力逐渐改善，2012 年1-3 季度，水泥上市公司实现营收1119.26 亿元，同比下降1.57%。实现利润总额107.59 亿元，同比大幅下降57.35%。销售毛利率由去年同期的33.64%，下降至24.11%，销售净利润下降至7.47%。随着气温逐渐转冷，水泥销售将由北向南逐渐减少，行业进入淡季，但由于今年南方地区气温普遍偏高，预计华南地区施工季将稍长，拉动水泥需求。

玻璃行业： 行业触底迹象明显，但短期拐点难现。2012 年1-3 季度，玻璃上市公司实现营收139.47 亿元，同比下降13.56%。实现利润总额8.00 亿元，同比大幅下降67.07%。销售毛利率由去年同期的26.32%，下降至16.99%，销售净利润下降至4.42%。业绩大幅下滑的主要原来还是由于产品同质化严重，行业恶性竞争以及深加工能力不足所致。唯一在精细化管理方面有突出优势的旗滨集团净利润小幅增长2.23%。拥有玻璃深加工和氧化锆业务的方兴科技市场表现强劲，3-4 季度是公司出货旺季，业绩环比的改善有助于公司股价在二级市场的表现。

管材行业： 管材类上市公司2012 年1-3 季度实现营业收入60.00 亿元，同比增长5.71%，较年初市场预期差距较大。由于原材料水泥，钢材和PVC 价格大幅下降，管材行业净利润出现部分回升，但混凝土管道和塑料管道业绩分化叫明显。由于大型水利项目需求滞后影响，国统股份、巨龙管业和青龙管业净利润均出现下滑。而以PVC 和PE 为原材料的永高股份和顾地科技净利润相对较好。随着3、4 季度大型水利项目陆续招标，明年混凝土管道行业将会迎来业绩拐点，持续看好。以石油化工为主要原材料的塑料管道企业，随着石油价格的复苏，净利润将出现小幅下滑，但并不影响公司业绩。

耐材行业： 2012 年1-3 季度，耐火材料上市公司共实现营业收入46.91 亿元，较去年同期增长6.73%；实现利润总额3.67 亿元。较去年同期下降25.80%，净利润下降幅度较大的主要是上游景气度下降导致行业竞争恶化。

投资策略： 就目前而言，水泥行业限产、提价措施还在全国范围内蔓延，行业最艰难的时期已经过去，四季度收入将决定水泥行业全年走势，我们依旧看好四季度水泥股投资机会。环比的改善将提升企业升估值水平。建议抓住华北看业绩、西部看基建、华东、华中看房地产复苏的整体投资思路，把握水泥股投资的时间、空间特性。玻璃行业未来依旧处于低于运行态势，我们围绕：上下游一体化，产业链较为完善的企业以及业绩高弹性较高，能够最大体现经济复苏预期，市场议价能力较强的玻璃企业为投资标的。建议重点关注:水泥龙头企业海螺水泥、祁连山和塔牌集团；玻璃行业龙头南玻A、方兴科技、福耀玻璃、金晶科技等。其次，受国家政策刺激的水利，高铁，城市排水，建筑节能行业，在未来也将逐渐走出低谷，成为市场关注的重点。

我们建议重点关注青龙管业、纳川股份和鲁阳股份等具备新材料概念，且符合政策发展预期的新型建材公司。