投资要点：

水泥行业

供给方面：四季度去库存，调节供给是主旋律 2012年1-8月水泥总产量为13.81亿吨，同比增长5.90%。受国家基建政策刺激影响，全国水泥总产量从5月份开始逐渐回升，8月份月度产量1.96亿吨，同比增长8.70%，环比增长2.29%。全年来看，我们维持2012年全年22-23亿吨水泥产量的判断，较2011年增长9.52%。同比增速约为11.87%，水泥产量减速明显，行业过剩格局逐渐好转。

需求方面：基建刺激政策效应将在四季度放大 从全国范围看，交通运输仓储和邮政业、水利环境和公共设施管理业仍然需要国家强有力的支持，相关基础设施行业需求量仍然巨大。随着发改委对基建项目审批力度加大以及银行贷款增速的放大，地方融资平台的持续开放以及多种项目融资方式细则的开展，基建投资同比增速将呈现持续上升态势，基建刺激政策效应将在四季度得到有效放大。

我们认为，2012年下半年受益经济刺激政策和基建项目复苏最大的建材行业将出现自2011年中期以来的拐点，目前行业估值反映了市场悲观预期，估值修复行情将在四得度得到体现，依然维持水泥板块"推荐"评级。建议四季度重点关注祁连山、四川双马、海螺水泥、同力水泥以及塔牌集团。

玻璃行业

供给方面：去库存化 2012年1-8月全国平板玻璃累计产量4.74亿重量箱，产量增速环比、同比均出现下滑，并且有继续向下的趋势，目前行业整体主要以消化库存为主，预计2012年全年产量增长2.7%左右，全年产量约在7.35亿重量箱。四季度受信贷政策放松、降息以及部分刚性需求的拉动，房地产销量将走出谷底，拉动以建筑玻璃为主的平板玻璃的市场需求量，在经历短暂的去库存化后，平板玻璃将出现环比的上涨。需要明确的是，在产能过剩、缺乏"产业联盟"形势的无序市场环境下，玻璃销售价格难以大幅提升，玻璃行业景气程度将随需求呈现小周期波动。

需求方面：房地产和汽车是拉动平板玻璃需求主要动力 截止2012年8月房地产新开工面积环比增涨18.32%，逐渐企稳回升。未来一段时间内，伴随着贷款利率降低刺激刚性需求，房地产企业"以价换量"的自救行为、政府保障房建设将进一步扩大，以及城市化进程加快，均能推动房地产行业回归至正常发展速度，维持建材相对稳定的需求量。我们对平板玻璃行业未来走势保持一定的乐观。此外，汽车以旧换新以及汽车下乡政策细则的陆续出台，将刺激了中小城镇和农村市场的巨大购买潜力，拉动我国汽车工业快速增长的动力，拉动汽车用玻璃的稳步增长。

给予玻璃行业整体"推荐"的投资评级。建议重点关注:南玻A、方兴科技、福耀玻璃、金晶科技等。我们认为目前行业依然处于历史底部区域，短期内随着行业整体供需结构的改善,原材料价格的下跌，企业盈利将出现恢复。