水泥行业景气回顾：需求无起色，价格续寻底。2012年7月，全国水泥产量达1.91亿吨，同比增长6.1%，环比下滑7.7%，显示需求仍较疲软；房地产开发投资为6164亿元，同比增长15.4%，新开工面积同比大幅下滑26.7%，后续将在一定程度上拖累水泥行业需求；铁路基建投资为397.4亿元，同比下滑3.6%，环比下滑8%。8月以来水泥价格跌幅明显缩窄，但上行乏力。

水泥行业景气展望：短期去库存，中长期去产能。由于需求短期内难以出现明显改观，加之产能过剩阴霾挥之不去，企业协同基础脆弱，尽管水泥价格下跌空间不大，但全面涨价可能性微乎其微，短期内行业等待去库存。进入四季度，随着传统旺季来临，基建投资将逐渐全面复工，房地产投资亦有望企稳甚至回升，预计水泥需求环比将有所改善；协同效应将有所增强，水泥价格有望逐步企稳。景气将呈现弱复苏态势，部分区域将协同提价，但整体上行幅度料有限。中长期趋势性拐点仍需等待产能去化周期。

水泥行业投资策略：继续等待。近期下游需求恢复性回升及价格逐渐呈现企稳预期或在一定程度上刺激水泥股走势，但预计四季度水泥行业景气回升幅度较为有限将制约整体反弹空间。本轮景气周期拐点的形成取决于产能去化周期、行业整合进度以及政策刺激力度，时间较前两轮更为漫长，所以整体来看，在中性政策预期下，年内以阶段性反弹机会为主，难言趋势性行情。

玻璃行业景气展望：下半年价格将在盈亏平衡点维持震荡。4月中旬以来，浮法需求有所回暖，价格企稳回升，目前均价为72.8元/重量箱，略高于企业盈亏平衡点，预计后续随“金九银十”旺季到来，均价有望继续小幅反弹。目前全国在建浮法玻璃生产线合计年产能2亿重量箱，占目前在产产能30%，近期随价格回升，点火及复产生产线再度增多，行业潜在供给压力巨大，我们预计下半年价格整体仍将在盈亏平衡点维持震荡。

玻璃行业投资策略：静待浮法玻璃趋势性投资机会。浮法玻璃方面，中短期内行业景气复苏力度偏弱及目前板块整体25倍动态估值预示着整体板块趋势性投资机会尚未来临，因此我们维持行业“中性”评级。深加工玻璃方面，我们推荐在较长时期内有望享受高盈利水平的“超薄玻璃”制造商。

新材料行业：逢低关注业绩增长确定性强且估值安全边际高之品种。受益于建筑节能政策推进，石膏板行业近5年的复合增长率超过28%，加之护面纸及煤炭成本处于低位，石膏板产品毛利率有望继续维持较高水平，可重点关注行业龙头北新建材；水利管道订单逻辑清晰，唯一的缺陷就是大部分PCCP管道上市公司今年业绩低于预期，在市场风险偏好持续较低的背景下，预计年内PCCP管道具备阶段性操作的机会。

风险因素：房地产开发投资下滑加剧、产能抑制政策放开等。