4月我们发建筑专题报告看好二季度基建行情，并延续今年以来观点推荐水利水电股。策略报告中我们依旧看好水利水电板块，主要逻辑是：经济筑底阶段，为保增长基建再受重视，水利水电作为关系民生的十二五重点受到政策支持最为确定；去年水利十年4万亿政策出台，发改委批复水利总投资1842亿，同增175%，通过可研和初设概算的项目达680亿；水电核准1268万千瓦保持高位，带来主题性炒作；今年，这些项目逐步开工招标，七部委发文促进资金金融支持，水利水电公司转为订单挖掘行情。

近期政策力度加大。22日中证报《重大基建投资项目审批提速，中央预算或提前到位》报道有关方面已被要求在6月底前上报今年全部投资计划，项目审批将加速，与此相关中央预算资金有望提前下拨到位。23日国务院常务会议，再次明确?把稳增长放在更加重要的位置?，强调?推进‘十二五’规划重大项目按期实施?。水利水电与民生和经济发展关系重大，预计项目审批进度将加快，资金方面将得到切实落实。

项目审批水电加快，水利一般。上周发改委核准装机容量300万千瓦的金沙江观音岩水电站，至此今年前5月核准水电站880万千瓦（去年全年1268万千瓦）。据《中国证券报》报道，2012年能源局水电新开工核准目标2000万千瓦，同增57％。发改委水利项目前5月批复139亿，较去年前5月400亿有所放缓。但去年上半年通过立项项目330亿，今年预计将通过可研，此次政策敦促加快项目上报速度后预计审批也会有所加快。

上市水利水电建筑公司受益于项目开工。安徽水利11年新签合同增速72%，订单收入比1.4。葛洲坝11年新签合同增速30%，订单收入比1.6；投资的四川内江至遂宁高速公路5月建成通车。粤水电在手订单充裕，BT项目逐渐贡献业绩，业绩弹性较大。引水工程PCCP管道投资占比约25%，利好国统股份、青龙管业、巨龙管业和龙泉股份等PCCP管道企业，预计订单将有所表现。且四个公司规模都不大，业绩弹性较高。

今年前4月水利水电投资增速低于预期。今年1-4月水利管理业固定资产投资805亿，同增11%；水电投资348亿，同增18%。政策方面货币稳健和基建支持已经明确，预计6-8月经济底部徘徊，基建投资应实质性得到加大。葛洲坝和安徽水利订单收入比高，估值分别为12和17倍处于低位，推荐。国统股份、龙泉股份、青龙管业和巨龙管业业绩弹性大，推荐。