事件：公司发布2 023年半年报，2023年上半年实现营收19.63亿元，同比+20.69%；分别实现归母净利润/扣非归母净利润0.77/0.74 亿元，分别同比+1575.70%/+3909.92%。2023Q2 实现营收10.16 亿元，同比+27.47%；实现扣非归母净利润0.59 亿元，同比+2939.29%。

营收增长叠加燃料成本下降，公司上半年利润增长亮眼。2023 年上半年公司净利润同比显著增长，主要系：1）营业收入实现双位数增长，增加公司业绩；2）燃料成本有所下降，毛利率提升。分产品看，2023H1 电力实现营收9.82 亿元，同比+20.91%，毛利率为13.69%，同比+0.89pct；热力实现营收9.26 亿元，同比+21.99%，毛利率为25.71%，同比+9.72pct，。

聚焦热电联产，积极应对CCER 重启。公司将生物质热电联产作为未来发展重点，目前农林生物质发电项目总装机容量506MW，其中已投产项目/试运行项目/筹建项目装机容量分别为456MW/35MW/15MW，2023 年上半年公司已投产项目持续与地方政府积极推进供热工作等措施，争取进一步扩大非补贴收入业务规模。同时，公司积极做好CCER 市场重启准备，目前阜宁等5 个项目的CCER 申报准备工作已基本完成，将在国家主管部门后续公布CCER 相关政策时根据新规调整并及时开展申报。

园区用热需求复苏，燃煤供热项目效益向好。截止2023 年6 月末，公司工业园区燃煤集中供热项目总装机容量为160MW，2023 年上半年下游客户景气度恢复，满城、蠡县和茂名项目所在园区用热需求增长显著，各项目负荷率均明显提升，售气量分别同比+39.66%/+15.23%/+6.42%，其中满城/ 蠡县项目分别实现净利润0.68/0.24 亿元， 分别同比+270.08%/+264.21%，效益提升明显。

拟转让垃圾焚烧发电项目，增强资金实力，进一步聚焦农林生物质能利用。2023 年6 月30 日，公司发布公告称，与中山公用签订了框架协议，拟将长青中山100%股权和长青热能100%转让给中山公用或其指定关联方。本次交易若成功实施，将进一步加强公司的资金实力，聚焦发展农林生物质能综合利用环保产业；同时有利于优化公司财务结构，改善公司盈利能力，提高公司竞争力。

盈利预测： 我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为42.74/51.59/61.56 亿元，实现归母净利润分别为1.37/1.69/2.06 亿元，对应PE 分别为32.50x/26.35x/21.62x，维持“增持”评级。

风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，生物质热电联产项目运营初期不及预期，生物质燃料供应受限及供应价格波动，盈利预测与估值模型不及预期