本周推荐组合

今年长江环保组合累计收益率12.0%，跑赢沪深300 和中信环保指数12.45pct和9.89pct。本周推荐组合为：瀚蓝环境（40%）、华测检测（20%）、长青集团（20%）、高能环境（20%）。

配置比例：2019Q4 环保重仓持仓配置比例0.34%

2020 年1 月22 日公募基金2019Q4 持仓报告（基金前十大持仓）披露完毕，我们统计了82 家环保公司的基金持仓情况，环保中前十大持仓市值合计约44.5亿元（占全部披露基金产品股票持仓的0.34%）；保重仓配置比例自2017Q2以来整体呈下降趋势，2019Q4 环比下降0.07pct。环保行业标配比例为1.10%（环保行业自由流通市值/全A 股自由流通市值），当前环保行业处于低配状态。

板块维度：监测&检测市值占比环比下滑，固废及水工程上升

从环保各个板块的持仓市值来看，重仓环保股持股总市值从2018Q3 末的53亿元下降到2019Q4 约44.5 亿元。环比来看，受部分投资者选择兑现对华测检测的收益影响，监测&检测板块重仓市值占比下降；固废板块受格林美、伟明环保、长青集团带动，占比略有上升；融资改善背景下，碧水源等水（工程设备）公司持仓比重上升。

个股维度：伟明、碧水源、长青持仓环比提升较多

持仓金额：2019Q4 末公募基金重仓环保公司市值靠前的为华测检测（31.23亿元）、格林美（4.46 亿元）、伟明环保（2.81 亿元）、瀚蓝环境（1.37 亿元）、长青集团（1.14 亿元）；2019Q4 公募基金重仓持股市值/总市值比例环比增加较多的有格林美（1.76pct）、伟明环保（0.46pct）、碧水源（0.43pct）、长青集团（0.12pct）、天壕环境（0.07pct）。

陆股通：华测、瀚蓝外资持股比例较高

截至2020 年1 月22 日，陆股通持股占流通A 股比例较高的环保公司有华测（26.83%）、瀚蓝（10.13%）、聚光（4.01%）、格林美（2.50%）、碧水源（2.48%）。精细化管理见成效、业绩大幅增长且兼具持续性、现金流良好的华测检测和现金流稳健、管理完善且兼具一定成长性的瀚蓝环境更受外资青睐。

投资策略：估值低位，业绩释放期到来，环保配置性价比提升

环保PE 估值分位数在6%-7%，与申万28 个一级行业相比仅略高于商业贸易板块，横向和纵向看目前环保行业估值已处于历史底部；2020 年为“十三五”规划收官年，垃圾焚烧等公司业绩释放高峰期到来，环保行业配置性价比提升。2020 年环保板块将迎来“融资回暖、产能释放、轻资产化”三大转变，重点推荐瀚蓝环境、长青集团、国祯环保、碧水源、华测检测。

风险提示： 信贷政策继续收紧风险；地方财政承压导致环保公司账期拖长风险。