事件

公司发布2019 年三季报，前三季度营业收入17.89 亿元，同比增加21.05%；归母净利润1.93 亿元，同比增加99.06%；归母扣非净利润1.87 亿元，同比增加120.99%；EPS 为0.26 元/股，同比增加99.01%。其中，Q1、Q2、Q3 公司的归母净利润分别为0.48、0.48、0.98 亿元，同比增速分别为138.19%、338.40%、47.85%。

满城供热及环保热能项目带动业绩增长，前三季度归母净利润同比增99%前三季度公司营业收入17.89 亿元，同比增加21.05%；归母净利润1.93 亿元，同比增加99.06%；毛利率30.01%（上半年28.77%，去年同期20.42%）。

报告期内公司业绩明显增加，主要原因是①满城热电联产项目2018 年6月机组供热部分基本满足稳定运行条件、2018 年11 月机组供电部分基本满足稳定运行条件，稳定运行后项目负荷持续增加，项目盈利能力提升；②2019 年7 月1 日，中山市中心组团垃圾综合处理基地垃圾焚烧发电厂三期工程（扩容工程）BOT 项目2×15MW 机组基本满足长期稳定运行的条件；③2019 年9 月2 日，鄄城长青生物质发电项目机组基本满足长期稳定运行的条件，截至2019 年9 月30 日，鄄城生物质已经实现净利润267.62万元。以上项目带动了公司业绩增长。

公司拟发行8 亿可转债用于建设项目，在建项目正在加快推进根据公司中报及投产情况，目前公司在建项目包括茂名、雄县、曲江、铁岭、蠡县、永城、新野、松原、睢宁、滑县、延津、孝感、阜宁等，投资规模较大。公司申请发行8 亿可转债，用于建设铁岭、永城、蠡县项目并补充流动资金；2019 年8 月23 日，证监会发行审核委员会通过了公司公开发行可转换公司债券的申请；可转债发行后将有利于推进项目建设进度。

截止2019 年三季报，公司在建工程18.44 亿元，在建工程推进速度较快；随着新项目的逐步投产，公司的业绩有望维持较高增速。

应收账款较期初增加，资本开支提高公司资产负债率由于报告期内待结算的补贴电费增加，公司的应收账款增至5.24 亿元，比期初增加154.89%。此外公司建设项目增加资本开支的同时，负债也有所增加，截止三季报，公司长期借款增至17.94 亿元，比期初增加72.85%；资产负债率从2018 年底的57.77%增加至62.40%，但仍在合理水平。

盈利预测：结合公司三季报中对于全年业绩的指引，我们调整对公司的盈利预测，将19-21 年公司归母净利润从3.36、5.50、7.16 亿元调整到2.98、4.81、7.16 亿元，对应EPS 为0.40、0.65、0.97 元，维持“买入”评级。

风险提示：产品原材料价格波动、项目进度不及预期、可转债发行失败