事件：哈尔斯公布2022Q3 业绩公告。公司2022Q3 单季度实现收入6.0 亿元，YoY+2.5%；实现业绩5303 万元，YoY+50.9%；实现扣非业绩6045 万，YoY+73.8%。Q3 哈尔斯业绩端受益于人民币贬值的持续利好，业绩在高基数下实现持续增长。

大客户增长弱于市场，哈尔斯Q3 收入增速有所放缓：哈尔斯Q3 收入保持增长，但增速有所放缓，我们认为主要因为第一大客户YETI Q3销售额增速低于市场进口增速，或将存在去库存压力，影响Q3 对哈尔斯的采购力度。根据卖家精灵数据，YETI 亚马逊平台Q3 杯壶零售额YoY+26%；而根据CEIC 数据，七月、八月美国保温杯进口额YoY+94%，销售增速低于市场进口增速。

人民币贬值持续利好，Q3 盈利能力保持提升：公司Q3 净利率8.8%，同比+2.8pct，盈利能力保持提升，主要因为1）人民币贬值推高以人民币计价的杯壶价格，进而推高毛利率，Q3 毛利率28.4%，同比+3.8pct。

2）公司业务以外销为主，Q3 因人民币贬值产生汇兑收益，利好财务费用表现，Q3 财务费用-1676 万元；财务费用率-2.8%，同比-3.2pct。

后续，人民币汇率Q4 至今持续下滑，预计短期内将利好业绩表现。

Q3 经营性现金流净流出：公司Q3 经营性现金流净额-2301 万元，经营性现金流净流出，主要因为公司应对原材料价格上涨而提前备货。

Q3 公司销售商品、提供劳务收到的现金2.7 亿元，YoY+243%。另外，公司前九个月货币资金+交易性金融资产余额7.6 亿元，YoY+46.7%，流动资金保持充裕。

投资建议：哈尔斯是杯壶制造龙头，产业链完整。人民币贬值利好公司业绩，自主品牌在产品和渠道上发力有望实现突破。预计公司2022~2023 年的EPS 分别为0.49/0.50 元，维持买入-A 的投资评级，6个月目标价7.40 元/股。

风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。