本期投资提示：

空调出货端：11 月空调行业产销量同比上升，增速提升。2024 年11 月空调行业实现产量1671 万台，同比上升55.70%；销量1538 万台，同比上升44.22%，其中内销673 万台，同比上升28.71%，出口865 万台，同比上升59.14%。11 月同比销量均上升趋势。产量方面，2024 年11 月空调产量同比上升；内销方面，空调单月内销量同比增速提升；外销方面，空调单月外销量同比双位数上升。

空调零售端：11 月空调线下零售端同比大双位数增长。根据中怡康线下数据，11 月份空调线下零售量/额分别同比+79.2%/+89.0%，同比大双位数增长。根据久谦天猫数据显示，11月份空调线上零售量同比+8.4%，零售额同比-4.5%。价格方面，11 月线下终端零售均价同比+5.4%至4675 元；线上行业零售均价为3368 元，同比-12%。

冰洗方面：冰洗线下销售额同比上升，海尔市占率保持领先。根据中怡康数据，冰箱11 月线下零售量/额分别同比+43.3%/54.3%，洗衣机线下零售量/额同比+37.1%/48.3%。

厨电方面：11 月烟灶线下销售同比双位数增长，洗碗机线下销售高增。传统大厨电：根据中怡康数据，2024 年11 月油烟机线下零售量和零售额分别同比+75.2%和+91.2%，燃气灶零售量和零售额分别同比+60.9%和+86.6%。新兴厨电：根据奥维云网数据，2024 年11 月洗碗机线下实现销售量4.63 万台，同比+36.26%，实现销售额3.83 亿元，同比+43.04%。厨房小家电：久谦天猫数据显示，2024 年11 月洗碗机实现销售量5.1 万台，同比-22.0%，销售额2.9 亿元，同比-17.5%，均价同比+5.1%；集成灶天猫销售量/额分别同比-68.9%、-71.2%，均价同比-5.8%。

生活小电器：清洁电器线上销量同比提升，剃须刀线上均价提升。清洁电器：根据中怡康清洁电器2024 年11 月线下数据，分品牌看，科沃斯、石头、美的机器人吸尘器零售额同比分别+92.4%、+63.2%、+193.4%。根据久谦天猫清洁电器线上销售数据，2024 年11 月吸尘器线上销量33.7 万台，同比-4.4%，销售额2.19 亿元，同比-7.2%，均价650 元，同比-3.0%。扫地机器人线上销量38.0 万台，同比+38.2%，销售额6.75 亿元，同比+33.4%，均价1777 元，同比-3.5%。11 月洗地机实现线上销量23.9 万台，同比+8.3%，销售额4.24亿元，同比-23.5%，均价1770 元，同比-29.6%。个护电器：2024 年11 月电动剃须线上销量91.0 万台，同比下降27.6%，销售额1.91 亿元，同比下降16.9%，均价210 元，同比提升14.8%。

投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而根据产业在线数据，12 月外销排产仍延续+49%高增长，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐大客户订单开拓，汽零业务放量兑现的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道。

风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际海运运力不足及运费波动风险。