事件：公司2024Q1 营收+11.4%、归母净利润+15.8%，实现稳健增长

公司发布一季报：2024Q1 实现营收14.00 亿元（同比+11.4%，下同）、归母净利润0.82 亿元（+15.8%）、扣非归母净利润0.79 亿元（+25.0%），整体实现稳健增长。公司是区域医美机构龙头，“内生+外延”增长持续加速，全国化连锁布局雏形已现。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026 年归母净利润为3.16/3.89/4.65 亿元，对应EPS 为0.71/0.88/1.05 元，当前股价对应PE 为23.9/19.4/16.2 倍，维持“买入”评级。

预计2024Q1 医美业务平稳增长，综合毛利率有所提升分业务看，由于2023Q1 存在积压医美需求集中释放所导致的高基数，我们预计2024Q1 医疗美容业务营收增长相对平稳，预计时尚女装、绿色婴童业务营收增长较好。盈利能力方面，2024Q1 公司综合毛利率为59.5%（同比+3.1pct），预计定制化产品推广+规模效应驱动医美业务毛利率提升。费用方面，2024Q1 销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别为40.0%/8.1%/1.3%/2.0% ， 同比分别+1.8pct/+0.0pct/-0.5pct/+0.1pct，预计公司加大各业务营销推广力度。

从“衣美”到“医美”，持续推进“泛时尚产业互联生态圈”建设公司已建立从“衣美”到“医美”的时尚业务方阵，展望2024 年来看，（1）女装：随着中台专业化和数据化能力增强、全渠道销售网络完善，有望延续稳健增长。（2）婴童：依托品牌及产业平台优势，持续发力优化运营效率，国内外市占率同步提升可期。（3）医美：内生方面，公司精耕细作、发力定制化产品提升盈利能力；外延方面，借力体外基金兼收并购潜力标的医院，并通过自身成熟体系实现医美机构管控及运营的可复制性；截至2024 年3 月公司旗下合计拥有39家医美机构（米兰柏羽4 家、晶肤医美30 家、韩辰医美2 家、高一生1 家、武汉五洲1 家、郑州集美1 家），分布于成都、西安、深圳等10 个城市，全国化连锁雏形已现，规模效应、品牌效应有望持续增强，助力公司长期成长。

风险提示：拓店不及预期、人力资源流失、竞争加剧、医疗事故、消费疲软。