投资要点

公司披露2024 年三季度业绩： 2024Q1-3 营收41.8 亿元，yoy+1.5%；归母净利2.1 亿元，yoy-4.9%；扣非归母净利1.8 亿元，yoy+11.3%。

2024Q3 营收12.6 亿元，yoy-6.8%；归母净利0.4 亿元，yoy-17.2%；扣非归母净利0.4 亿元，yoy+10.6%。

涉足上游器械生产，提升供应链稳定性及整体盈利能力。24 年9 月公司公告，投资1000 万元设立朗曦姿颜，正式进入医美上游产品领域，我们认为涉足上游器械生产有望加强、提升医美上游供应链的稳定性和议价能力，有利于实现采购产品安全合规、高性价比、合理控制材料成本费用，进一步提升产品的性价比及盈利能力。公司医美产业并购基金，持续进行体外培育孵化，品牌连锁效应有望长期不断提升，随着医美业务规模扩张及全产业链延伸，有望进一步降本增效。

Q3 毛利率同比提升，归母净利率略降低。①毛利率：2024Q1-3 毛利率为58.9%，同比+1.3pct，2024Q3 毛利率为57.4%，同比+2.3pct。②期间费用率：2024Q1-3 同比-0.3pct 至52.2%。2024Q3 同比+0.4pct 至53.0%，主要系管理费用率同比+2.3pct 至10.1%。③归母净利润率：结合毛利率及期间费用率变动，2024Q1-3 净利润率为5.0%，同比-0.2pct，24Q3 净利润率为3.9%，同比-0.5pct。

盈利预测与投资评级：公司坚持打造医美+服装的泛时尚生态圈，考虑短期行业暂时承压，我们维持公司 2024-26 年归母净利润预测3.0/3.4/3.9 亿元，同比增速分别为+33%/+15%/+14%，对应2024-2026 年PE 分别为 23/20/18 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，行业政策风险，开店政策不及预期风险等。