核心观点：

公司公布2024年中报。2024H1 公司实现营收26.89亿元，同比+6.21%（调整后，下同），归母净利1.52 亿元，同比+1.14%，扣非归母净利1.40 亿元，同比+11.49%；毛利率59.78%，同比+0.71pct，净利率6.21%，同比+0.01pct，扣非净利率5.20%，同比-0.22pct。2024H1 公司销售/管理/研发/财务费用率为40.32%/7.99%/2.02%/ 1.84%，同比-0.23/-0.04/-0.04/-0.33pct，费用控制良好。

女装业务表现亮眼，医美业务稳健增长，童装业务小幅下滑。（1）女装业务2024H1 实现营收10.12 亿元，同比+11.41%，毛利率64.29%，同比+1.94pct，表现亮眼，毛利率提升主要系高毛利的朗姿品牌收入增速最快。截止期末，女装门店554 家，环比2023 年末减少45 家，其中自营/经销/线上分别为390/107/57 家。（2）医美业务2024H1 实现营收11.94 亿元，同比+6.02%，毛利率54.23%，同比-0.70pct；截止期末，医美门店38 家，其中米兰柏羽/晶肤医美/韩辰医美/高一生/武汉五洲/郑州集美分别4/29/2/1/1/1 家，收入分别+3.85%/+11.52%/+9.82%/+14.14%/-4.19%/+4.67%。（3）婴童业务2024H1 实现收入4.50 亿元，同比-4.13%，毛利率63.52%，同比+1.80pct。

公司拟现金收购北京丽都和湖南雅美控股权，医美业务规模持续扩大。

根据公司收购公告（2024/8/29），公司拟以现金3.30 亿元收购北京丽都100%股权，拟以现金2.52 亿元收购湖南雅美70%股权。根据财报，截止期末，公司已先后设立7 支医美并购基金，基金规模28.37 亿元。

盈利预测与投资建议：预计2024-2026 年EPS 分别为0.65 元/股、0.79 元/股、0.93 元/股。采取分部估值法，公司合理价值为19.90 元/股，对应24 年30XPE，维持“买入”评级。

风险提示。服装业务竞争激烈风险；医美估值回落风险；多业务经营模式风险。