报告摘要：

事件：

朗姿股份发布2024 年半年报，24H1 实现营收26.89 亿元/+6.21%，归母净利润1.52 亿元/+1.14%，扣非归母净利润1.40 亿元/+11.49%，非经常性损益0.12 亿元，主要来自政府补助。24Q2 实现营收12.89 亿元/+1.07%，归母净利润0.70 亿元/-12.03%，扣非归母净利润0.61 亿元/-2.12%。

点评：

非手术医美稳步增长，收入维持增长。2024H1 公司营收26.89 亿元/+6.21%，分业务看：1）医疗美容营收11.94 亿/+6.02%/占比44.42%；2）时尚女装营收10.12 亿/+11.41%/占比37.65%；3）绿色婴童营收4.50 亿/-4.13%/占比16.75%，其中婴童服装3.31 亿/+16.09%/占比12.31%，婴童用品1.19 亿/-35.38%/占比4.44%；4）其他业务收入0.32亿/+19.17%/占比1.18%。医美分类型：1）手术类收入1.69 亿/-16.84%/占医美14.18%；2）非手术类收入10.25 亿/+11.06%/占医美85.82%。

医美分品牌：1）米兰柏羽收入5.37 亿/+3.85%/占医美44.98%；2）高一生收入0.89 亿/+14.14%/占医美7.45%；3）晶肤医美收入2.20 亿/+11.52%/占医美18.45%；4）韩辰医美收入1.82 亿/+9.82%%/占医美15.24%；5）武汉五洲收入1.09 亿/-4.19%/占医美9.10%；6）郑州集美收入0.57 亿/+4.67%%/占医美4.78%。

降本增效成果显现，费用率稳中有降。2024H1 期间费用率51.76%/-0.76pct，其中销售费用率40.32%/-0.23pct；管理费用率7.94%/-0.17pct；研发费用率1.98%/-0.04pct；财务费用率1.52%/-0.32pct。24Q2期间费用率52.09%/-2.28pct，其中销售费用率40.62%/-1.98pct，管理费用率7.74%/-0.15pct，研发费用率2.00%/-0.03pct，财务费用率1.73%/-0.12pct。

投资建议：公司衣美与医美结合，打造多阶段需求的时尚品牌矩阵，其中女装及婴童业务稳步发展，通过提升品牌力和运营实力推动市占率提升。医美内生外延加速扩张，不断向全国市场迈进。预计2024-2026 年营收分别为59.49 亿/67.19 亿/75.13 亿，归母净利润分别为3.14 亿/3.81亿/4.46 亿，对应PE 分别为19 倍/15 倍/13 倍。维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；消费力下行；门店盈利爬坡不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。