板块行情回顾

医美（选取14 家上市公司）：6 月个股涨幅靠前为医美国际（+71.5%）、美丽田园医疗健康（+6.5%）；化妆品（选取16 家上市公司）：6 月个股涨幅靠前为珀莱雅（+2.8%）。

医美：短期承压不改长期增长趋势，关注差异化医美产品

（1）产品端：昊海生科第四代玻尿酸“海魅月白”获批，成为国内第一款获批的有机交联剂玻尿酸。“海魅月白”一方面使用赖氨酸作为交联剂，相较于传统化学交联剂具有更好的远期安全性；另一方面也是国内首个封闭透明质酸酶作用位点的产品，具备更长效的特质。我们认为，拥有氨基酸交联玻尿酸、重组胶原蛋白、再生材料等差异化管线的上游厂商短期更具韧性，长期则有望凭借差异化产品优势持续抢占市场份额、脱颖而出。（2）机构端：消费理性化、终端无序价格战等因素导致医美市场短期增长有所承压，奥园美谷与金发拉比旗下医美机构业务2024 年上半年均预计亏损。但我们认为，长期看医美行业“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变、空间广阔。

化妆品：618 大促后行业进入淡季，多个美妆品牌方进入密集推新期

（1）行业动态：行业层面，青眼情报数据显示2024H1 线上渠道TOP20 美妆GMV达573.95 亿元（同比+46.7%），占比24.2%略提升1.8 个百分点；国货品牌占比30%，同比增长80.3%远超外资品牌。TOP100 之后的品牌占比近半，但份额正在被头部品牌瓜分，市场集中度进一步提高。（2）行业观点：618 大促结束后美妆行业进入常规淡季，各品牌方加速推出新品。珀莱雅发布“光学”系列首款单品“光学瓶”和“源力冻干面膜”，前者添加重原料335 起到降解暗沉色块、加速焕亮肌肤的作用，后者添加双重胶原蛋白促生蛋白、修复皮层。可复美推新“焦点水乳”产品补齐原“焦点”系列全套产品，形成早晨换肤+晚间滋养的护肤搭配。当前多个品牌方进入密集推新期，建议关注新品销售情况。

投资建议：7 月淡季来临，关注618 销售亮眼、业绩确定性较强标的

（1）医美：下半年基数正常化有望提振投资情绪，关注更具竞争力的差异化产品，重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化有望实现长期增长）、科笛-B（管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）；（2）化妆品：618 销售亮眼的品牌业绩确定性更强，持续看好综合实力强劲的国货龙头，重点推荐珀莱雅（经营持续高增长超预期，国货TOP1 地位稳固）、巨子生物（妆品业务亮眼，期待后续医美管线落地）、润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）。我们认为，暑假期间美妆进入淡季，建议布局业绩确定性较强标的，同时关注品牌方新品布局；此外医美行业基数正常化，静待投资情绪回暖。

风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。