本期投资提示：

化妆品：头部国货引领行业增长，市场份额持续上升。24 年年初至今，需求端稳健恢复，1-5 月化妆品社零增速累计同比+5.4%，SW 美容护理数值自2 月7 日至7 月5 日跌幅约7%。头部美护国货增长强势，市场份额持续上升。1）24H1 美护国货头部品牌增速全面超越国际品牌。2）国际集团在华失速，持续释放市场空间，国货积极承接，迎竞争格局优化。三大国际美妆公司23 年在中国市场未能跑赢市场，各维度失速释放市场空间，印证国货崛起。

医美：上游针剂厂商不断前瞻性推出新品，供给端百花齐放刺激终端需求。需求端长期向好：渗透率提升+消费者教育普及+对美的追求持续；短期逻辑：产品丰富度增多，更具性价比，合规趋严清出“水货”产品，消费向实力过硬的头部品牌集中。高粘性、高频次、低单价的轻医美项目增加，供给端呈千帆竞发之势。爱美客在研管线完善，华东医药、江苏吴中跨界布局，昊海生科抢占国货高端蓝海，巨子生物、锦波生物携重组胶原蛋白技术为药械添彩。供给端、需求端双旺成就医美赛道关注度与消费偏好。

化妆品24Q2 前瞻：1）珀莱雅：预计公司24Q2 营收同增40%，归母净利润同增38%。根据公司战报显示，618 大促珀莱雅主品牌稳居天猫、抖音美妆行业TOP1。品牌升级+彩妆孵化，大众品类出海+洗护品类蓄势待发啊，全矩阵保驾，穿越行业景气度变迁。2）上美股份：据青眼数据，韩束24H1 抖音渠道GMV 近34.5 亿持续霸榜，品牌势能向上，平台流量外溢助力天猫，子品牌培育放量中。预计24H1 营收增速近140%，利润增速超300%。3）巨子生物：重组胶原蛋白赛道火热，助力公司品牌、品类快速发展，预计24H1 营收增速约43%，利润增速近33%。4）丸美股份：胶原蛋白心智老牌玩家，23 年线上渠道转型成功，彩妆品类持续热销。预计24Q2 营收增速接近32%，归母净利润增速超40%。5）福瑞达：双品牌双平台发力，瑷尔博士产品升级迎接中高端客群，颐莲畅享高性价比消费红利。受房地产业务剥离影响，同期收入基数较高，预计24Q2 营收增速下滑8%，归母净利润增速同增50%。6）贝泰妮：

24Q2 业绩迎边际改善，线下渠道放量，在23 年同期相对低基数的背景下，预计公司24Q2 营收增速约16%，归母净利润同增14%。7）华熙生物：预计24Q2 营收/归母净利润均个位数下滑。8）上海家化：预计24Q2 营收/归母净利润增速在5%。

医美24Q2 前瞻：1）爱美客：预计公司24Q2 营收同增8%，归母净利润同增8%。

同期基数相对较高，影响24Q2 增速表现。“双生天使”相辅相成，快速取得同品类竞争优势。肉毒拿证在即，25 年及以后看点十足。2）朗姿股份：预计公司24Q2 营收/归母净利润同增10%，体外孵化能力强，体外双位数医美机构成熟后有望陆续并入。

投资分析意见：渗透率持续提升叠加国货崛起，坚定看好化妆品医美板块。随着国货“质价比”上升，平价消费兴起，大众市场渗透率提升，利好大单品粘性强，渠道布局多元化的头部国货。医美行业将持续受益于供给端产品丰富，行业规范化维持健康发展。1）重点推荐：上美股份、巨子生物、爱美客、珀莱雅、丸美股份、福瑞达； 2）建议关注：水羊股份、江苏吴中、华东医药、昊海生科、贝泰妮、华熙生物、上海家化。。

风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；复苏不及预期。