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公司发布2024年三季报。前三季度公司实现营收 33.06亿元，同比下降0.61%，实现归母净利润3.30 亿元，同比增长21.40%；Q3 单季度公司实现营收11.45 亿元，同比下降7.96%，实现归母净利润1.66 亿元，同比增长152.87%。对此点评如下：

降本控费效果显著，毛利率提升带动扣非净利润大幅增长。今年前三季度公司毛利率为32.20%，同比+3.53pct，毛利率提升主要系原材料成本下降及产品结构优化等。公司期间费用管控优异，前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.68%/7.68%/2.31%/-0.47%，同比分别下降0.20pct/增加0.43pct/下降0.44pct/下降0.21pct，整体下降0.42pct。前三季度公司扣非销售净利率达到11.38%，同比+3.99pct，扣非归母净利润达到3.76 亿元，同比增长53.03%。公司主业经营持续改善，今年上半年利润端表现不佳主要系金融资产产生约9066 万元亏损所致，Q3 单季度公司公允价值损益由负转正，对利润影响逐步减弱。

瓦楞纸装备市场稳定，后运营+国内低端设备更新成看点。根据公司半年报，全球瓦楞包装装备行业市场规模约为300-400 亿元人民币，按营收规模计算，公司瓦楞纸包装装备业务在全球行业市场的整体市占率约15%左右，在国内同类型企业中排名第一，全球排名前二。随着公司在下游存量设备的不断增长，零部件更换及软件运维等相关后运营业务营收有望持续提升。国内的存量瓦楞纸设备以低端产品为主，公司产品均为中高端设备，随着国家大力提倡新质生产力以及设备更新政策的持续推进，公司有望在存量设备升级进程中显著受益。

发布员工持股计划，彰显发展信心。公司于2024 年9 月24 日披露《2024年员工持股计划（草案）》，员工持股计划设置了2024-2026 年业绩考核目标，其中2024 年考核目标为2024 年度归母净利润或者扣非归母净利润相较于2023 年增长率不低于20%，2025 和2026 年的考核目标则相对更高，彰显了公司长期发展信心。

盈利预测：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.52、 6.84 和7.83亿元，对应PE 值为14、11 和10 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：设备更新需求不及预期；盈利预测与估值模型失效