事件：7 月26 日晚间，公司发布2022 年半年报。

2022 上半年营收逆势增长，同比增长9.6%；业绩受国际局势影响同比下滑22%公司2022 年上半年实现营业总收入15.36 亿元，同比增长9.6%；归母净利润1.48 亿元，同比下滑22%，销售毛利率/净利率分别为26%/10%，较2021 年同期下滑3pct /4pct。2022Q2 单季度实现营收约9 亿元，同比增长18%，归母净利润约1.11 亿元，同比下滑12%。2022 年上半年公司业绩下滑主要原因可能系1）俄乌冲突导致欧洲市场能源和原材料成本上涨；2）部分组件供应紧张导致订单交期延长，影响主要子公司Fosber 盈利增长；3）欧元汇率下降影响盈利能力（较2021 年同期下滑约10%）。

2022 年上半年主业营收同比增长约6.6%；Fosber 集团订单充足延续稳增长态势公司2022 年上半年主业智能瓦楞纸包装装备营收约12.5 亿元，同比增长6.6%，占比总营收约82%。公司瓦楞纸包装装备营收主要来自于Fosber 集团，2022 年上半年Fosber 意大利新增订单金额约1.58 亿欧元，同比增长67%；Fosber 美国新增订单约1亿美元，同比增长97%，其中整线和单机订单同比大增约165%，部分订单排期已到2024 年。我们认为Fosber 集团订单充足有望使公司营收持续稳健增长。

2022 年上半年水上动力业务板块同比增长约26%；分拆上市申请已获深交所受理公司水上动力产品主要由子公司百胜动力负责， 2022 年上半年该业务营收约2.8 亿元，同比增长约26%，占比总营收约18%，其中舷外机收入同比增超30%。公司3 月发布分拆百胜动力至创业板上市预案，6 月申请已获深交所受理。公司合计控制百胜动力75%股权，未来分拆上市将提升百胜动力投融资能力，公司整体盈利水平将提升。

瓦楞产线数智化发展+外延数码印刷领域，盈利能力将再提升数智化：预计国内6000 条老旧存量产线将在未来5-10 年被智能化程度更高的高端产线替换。2022 年上半年东方合智成功实现自主知识产权解决方案产品销售，圆满完成种子客户产线安装、实施及试运行；数码印刷：6 月完成深圳万德交割，切入数码印刷领域，成长天花板有望300-400 亿级突破至千亿级。目前万德新增订单约1 亿元，公司持有万德51%股权并于6 月并表，盈利能力也有望再提升。

盈利预测

考虑到国际局势变化及疫情影响，小幅下调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.8/5.9/7.2 亿元，同比增长4%/23%/21 %，对应PE13/11/9 X，公司作为瓦楞纸包装行业设备龙头，有望持续受益产线智能化更替，维持“买入”评级。

风险提示

1）Fosber 亚洲盈利能力不及预期；2）疫情影响线下装机调试