事件:7 月12 日,东方精工发布2021H1 业绩预告,报告期内归母净利润预计为17800 万元~20300 万元,同比增长40%~60%;基本EPS 预计为0.13 元~0.15 元,去年同期EPS 为0.08 元,业绩符合预期。

国内经济形势良好,子公司Fosber 亚洲高端瓦楞纸板线业务收入创历史最佳。东方精工在瓦楞纸包装装备领域属于第一梯队,行业整体市场规模约为400 亿至500 亿元。目前,中国瓦楞纸包装设备处于升级换代阶段,国内约10000 条瓦楞纸生产线中只有约200 条属于高端瓦楞纸设备,升级空间较大。子公司Fosber 亚洲专注中国市场高端智能瓦楞纸设备,公司营收从2017 年0.3亿元、2018 年1.2 亿元增长到2020 年的超过2 亿元,2021H1 再创历史最佳,增速较快,前景广阔。

百胜动力持续完善产品结构,业绩实现稳健增长。子公司百胜动力在巩固小马力机型市场竞争力的同时,持续加强品牌建设,优化经销商体系,加大研发力度,完善产品结构,开发电动舷外机技术,同时受益于疫情下国外消费品市场对水上动力产品需求的增长以及国内客户拓展顺利等因素,2021H1 出口业务及内销收入均实现良好增长,百胜动力已与瑞典著名柴油舷外机品牌OXEMarine 签署经销协议,大功率柴油舷外机无论在商用市场还是政府服务市场都有巨大的潜力,报告期内大马力产品销售同比实现快速增长。

终端需求旺盛,下游造纸企业扩产需求高。根据Wind 等数据,2020 年全国网上实物商品零售额569886 亿元,同比增长13.89%;2020 年全国规模以上快递企业完成业务量达833.58 亿件,同比增长31.22%。作为网购商品物流配送的“标配”,即使有疫情影响,网购和快递行业对瓦楞纸箱的需求量依旧保持上升趋势。瓦楞原纸和箱板纸产消缺口持续扩大,2020 年为397 万吨,同比增加86.38%,创历史最高,下游造纸企业扩产需求高。

投资建议

东方精工是国内瓦楞纸设备制造龙头,子公司Fosber 集团是高速宽幅瓦楞纸板生产线领域全球最大的两家公司之一,全球范围内的市场占有率在约30%,受益于下游瓦楞纸需求旺盛,维持买入评级。我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为36.49 亿元、46.29 亿元和58.31 亿元,归母净利润分别为5.12 亿元、6.65 亿元、7.72 亿元,对应2021-2023 年的PE 为15 倍、11 倍、10 倍。

风险提示:造纸企业设备投资不如预期;瓦楞纸消费量降低