2 季度业绩符合预期

爱康科技公布上半年业绩：营业收入17.1 亿元，同比增长25%；归属母公司净利润4,214 万元，同比下降13%，对应每股盈利0.05元/股，接近预告区间的下限。分季度来看，公司2 季度实现销售收入11.5 亿元，同比增长42%，环比增长104%；净利润2,837万元，同比下降23.9%，环比增长106%。我们预计2 季度业绩同比下滑主要由于去年同期基数较高以及毛利率下降幅度较大。

1H16 公司实现销售收入2.69 亿元，同比增长37.27%，由于部分电站存在限电情况而毛利率下降9.55 百分点至49.93%。公司累计运维的并网新能源电站约1GW。上半年新能源发电在西北部地区的限电情况较去年有所好转，但仍存在部分电站弃光限电问题，一定程度上影响了光伏电站的效益体现。公司下半年计划出售部分存量电站，以优化资产质量、提高资金周转效率。

制造业方面，公司上半年实现太阳能电池边框与安装支架销售收入6.87 与2.5 亿元，分别同比增长26.2%与39.99%。毛利率由于产品价格下降而分别同比下降1.5 与6.5 百分点至12.44%与12.81%。

发展趋势

目前，公司正在积极推进现金收购苏州爱康光电技术有限公司的重大资产重组项目。爱康光电是专业的太阳能组件和电池片生产厂商。我们预计此次收购有利于公司实现资源整合、解决上市公司同爱康光电的关联交易。

盈利预测

为反映低于预期的毛利率，我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币0.31 元与0.45 元下调12.19%与13.76%至人民币0.27 元与0.39 元。

估值与建议

目前，公司股价对应17 年48 倍市盈率。我们维持推荐的评级和人民币20 元的目标价，较目前股价有8.52%上行空间。基于50倍2017 年市盈率。

风险

光伏产品价格低于预期、电站限电超预期。