3季度盈利加速增长我们覆盖的10家光伏企业3季度盈利基本符合预期且大多呈现出加速增长的态势。阳光电源、隆基股份、亿晶光电以及航天机电的3季度净利润同比增长超过100%;中利科技和中环股份的3季度净利润同比增长介于50~100%;林洋电子、福斯特、晶盛机电以及爱康科技的3季度净利润同比增长基于0~50%。龙头企业显示出强者恒强的态势。

从毛利率情况来看,除了福斯特之外的其余公司的3季度毛利率均好于2季度。净利率方面,航天机电、福斯特以及爱康科技的3季度净利率较2季度略有下滑,其他公司均环比呈现增长态势。

我们预计这主要是由于主要光伏产品价格于3季度开始企稳,且开始了装机的高峰。

发展趋势根据媒体报道,2016年的全国光伏标杆上网电价(一类资源区)或在0.85元每千瓦时。而2017年到2020年依次递减。鉴于组件价格自2014年初以来已经下降17%以及利息成本也大幅下降,我们预计潜在的电价下调对电站回报率的影响不大并有可能于今年年底或明年年初催生抢装潮。届时,组件及EPC/BT建设商有望成为最大受益者。

盈利预测调整我们覆盖的10家光伏企业目前按市值加权平均的2016年市盈率为23倍,2014~16年按市值加权平均的盈利复合增长率为107%。

估值与建议维持阳光电源的“确信买入”评级,以及隆基股份,亿晶光电,林洋电子,航天机电,福斯特,中利科技,晶盛机电,中环股份以及爱康科技的“推荐”评级和目标价。

风险原材料价格波动超预期。