停车位的供需严重不平衡以及传统停车行业无人化、网联化的发展趋势下，智慧停车行业空间将持续扩张。公司向云平台转型的策略改变商业模式，成倍扩大市场空间，配合云托管、智慧停车运营等新业务的放量，公司业绩有望迎来新一轮高速增长

停车行业龙头，市占率超三成。公司自1992 年创立便投身停车行业，深耕二十载，现为国内停车行业龙头企业。公司早期以智慧车行、人行出入口控制设备的生产为主，自2013 年起传略转型智慧停车和智慧社区领域并于2017年成立捷停车专注智慧停车应用。2019 年起公司开启云化转型，推出云托管等云服务，商业空间有望大幅扩大。公司当前市占率超30%，在公司所在的珠三角地区拥有更高市占率。

供需极度失衡，智慧停车前景广阔，20-26CAGR 达19.17%。当前我国大部分城市的停车位比例多位于1:0.3 至1:0.7 的范围区间，远低于住建部2015 年《城市停车设施规划导则》中规定的1:1.1 至1:1.3 范围区间，我国停车位供需严重不平衡，“停车难”已经成为诸多城市难以解决的顽疾。智慧停车通过综合运用多种技术实现了停车位资源的实时更新、查询、预订与导航服务一体化，极大的提高了车位资源的利用率。往后看智慧停车市场空间广阔，预计2026 年我国智慧停车市场规模达到447 亿元，年复合增长19.17%。

停车运营放量，流量业务进入变现期。公司持有捷停车74.22%股份，2021 年新增用户近4300 万，同比增长约134%，预计2022 年流水超80 亿元，根据捷停车0.6%的平均流水佣金比例计算，预测2022 年捷停车佣金收入超4800 万元，业务进入放量变现阶段。

云转型改变商业模式，市场空间显著扩大。公司转型云服务平台商，从原本一次性的硬件收入变为每年收取云托管SaaS 服务费的可持续收入，市场空间提升超一倍，毛利率从40%提升至60+%。当前我国停车场云托管渗透率低于30%，还有较大上升空间。预计未来三年公司云服务业务将保持50%的平均增速。

首次覆盖予以“增持”评级。我们认为在当前环境下公司传统业务将维持现有水平，有望保持缓慢增长。公司新推出的智慧停车、云托管业务拥有更高毛利率且商业模式已经得到验证并进入放量状态，未来几年将进入高速发展期，有望带领公司进入新一轮高速发展。预计公司2022-2024 年归母净利润为0.27/2.22/2.83 亿元，EPS 分别为0.04/0.34/0.44，当前市值对应PE 约为218.3/26.9/21 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：房地产行业低迷导致硬件设备销售不如预期，员工大规模感染新冠对设备生产、销售的不利影响，云托管等新业务发展不及预期。