【投资要点】

百年制瓷经验，特高压历史业绩丰厚，国内外订单共同支撑业绩反弹。

公司创始于1915 年，目前以生产线路瓷绝缘子为核心主业。在特高压领域积累深厚，先后供货国内第一条特高压交流/直流线路。公司2023 年订单充沛，支撑2024 年业绩高速增长；2024 年以来，公司在国网稳健中标，海外表现强劲，2024H1 合计签订订单4.4 亿元，截至Q3，国内外订单总量均创历史新高。

份额领先，受益特高压建设。2024 年国网追加全年投资至6000 亿，主要投向特高压、数字化配网领域，“十四五”期间，国网规划“24交14 直”特高压路线，目前稳健推进，此外新发布14 条特高压储备路线，有望在2025、2026 年开工建设。公司在国网特高压瓷绝缘子领域，历史市占率维持在50%左右，有望充分享受特高压建设高峰带来的业绩机遇。

江西工厂产能陆续释放，效益凸显。大连工厂具备5 万吨特高压瓷绝缘子产能，江西工厂一期自2023 年5 月试生产以来，调试磨合顺利，2024 年上半年实现盈亏平衡，预计2024 年底贡献3.5 万吨产能，特高压产线资质积极认证中。

【投资建议】

公司订单充沛，产能释放支撑业绩，我们预计公司2024-2026 年实现营收14.24/16.81/19.27 亿元，同增69.67%/17.99%/14.68%；归母净利润2.10/2.53/3.10 亿元，同增300.38%/20.83%/22.50%；对应EPS分别0.48/0.58/0.71 元，现价对应PE 20.68/17.11/13.97 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

电网投资力度不及预期；特高压建设不及预期；贸易风险等