电力设备行业中报发布,全行业实现利润增速24.61%

电力设备行业公司中报均已发布,以申万电气设备行业为统计对象,全行业实现营业收入2724.85 亿元,YOY +8.03%,实现归属于母公司股东的净利润167.05 亿元,YOY +24.61%。从子版块看,Wind 特高压板块实现营收438.91 亿元,YOY +0.08%,净利润32.47 亿元,YOY +35.64%;Wind 智能电网板块营收752.53 亿元,YOY +5.18%,净利润 62.74 亿元,YOY +22.71%。特高压和配网板块以较低的营收增长拉动了较高的利润增长,符合我们之前高附加值投资向主干电网和配电网集中的预测。宏观经济下行周期内,电网投资增速有望维持高速增长,同时将吸引有更多社会资本直接进入电网建设和运营项目,PPP 模式有望得到大规模应用,利好高压主设备和配网成套相关企业。

特高压建设常态化,未来三年将成为业绩高峰期

15 年以来,特高压争议消除,逐渐由试验性线路向常规跨区域输电线路转变。2016 年以来先后有昌吉-古泉、滇西北-广东、山东环网等线路开工,在建的特高压线路达到11 条,预计下半年还会有4 条左右线路开工。截至16 年7 月,国内在运的特高压线路达到9 条,输电容量1.3 万kW。根据国家电网2020 年远期规划,十三五末期将建设“五纵五横”27 条特高压线路,加上已经进入可研阶段的4 条国际输电通道,5 年内开工建设的特高压项目有望超过30 条,累计投资将超过6000 亿元。

配网投资有望提速,巨量增量配网市场有望向社会资本开放

发改委已于8 月26 日下文,将在全国批复100 个左右增量配电业务试点,鼓励和引导社会资本参与投资增量配网,标志着在电改加速推进的前提下,增量配网市场有望从国家电网、南方电网脱钩,向社会资本放开,真正实现配售一体化。PPP 模式有望成为增量配网市场放开后主要的建设模式,地方工业园区、售电公司均有可能投资参与地方配网建设。考虑国家已经确定的15-20 年2 万亿配网投资的基础上,PPP 模式引入的社会资本也有望达到千亿规模。考虑目前110kV 以下变配电行业相对成熟,具备配电主站、子站成套能力的企业将率先获益。

推荐标的

推荐关注订单确定、行业政策风险较低的特高压板块,重点推荐标包括平高电气(600312,特高压弹性最大标的之一,在手特高压订单近70 亿,定增获得集团配网业务,双翼发展格局打开)、大连电瓷(002606,绝缘子行业龙头,特高压业绩显著释放,外延扩张预期强)。其他相关标的包括四方股份、中国西电、特变电工、长高集团、长园集团、思源电气等。

风险提示:电力需求下滑、电网投资进度不达预期,新能源电价下调、弃风弃光上升。