公司发布2016 年中报，业绩翻倍，同比扭亏为盈公司16 年上半年实现营业收入3.75 亿元，同比增长106.28%；实现归属于上市公司股东的净利润4392.68 万元，实现归属于上市公司股东的扣非后净利润4033.44 万元（去年同期亏损1926.80 万元）；实现EPS 为0.22 元。公司同时公布16 年前三季度业绩预测，预计1-9 月净利润同比上升259.23%至305.59%，达到6200-7000 万元。公司业绩快速攀升的主要原因是特高压建设带来的绝缘子产品订单和收入的大幅增加。

专注电瓷产品，细分行业龙头充分受益特高压电网快速增长公司作为具有百年历史电瓷龙头企业，在特高压瓷绝缘子领域的市占率超过40%。

新厂福建新百纳投产，公司瓷、复合绝缘子分域生产，产业布局优化，生产效率提升，由此带来毛利率有较大幅度的提高。上半年绝缘子毛利率达到36.74%，同比提高10.32个pct，其中复合绝缘子今年取得明显突破，营收同比增长332.56%，毛利率提高7.20个pct 至14.81%。此外，公司复合绝缘子产品有望在年内获得铁路CRCC 认证，将打开公司电网外广阔市场。

特高压建设高峰到来，公司订单持续攀升

15 年以来，特高压逐步走出安全性争论阴影，成为电网常态化建设一部分。14 年底以来已有10 条线开工，预计16 年下半年还将有5-6 条线路获准。国网公司规划至十三五末将建设“五纵五横”27 条特高压线路，加上4 条国际线路，5 年内开工的特高压项目有望超过30 条，对应绝缘子投资超过100 亿元。公司作为行业龙头，近年订单量持续攀升，上半年新增订单2.7 亿元，基本和15 年全年持平；随着电网建设进度加快，公司新增订单确认周期也将大幅缩短。

职业经理人+股权激励形成具有战斗力的管理层公司完成管理层更替，实际控制人刘桂雪先生辞去董事职务完全退出管理，公司正式转变为职业经理人企业。15 年公司完成首次股权激励，向管理层和核心技术人员授予400 万股限制性股票，解锁条件为15、16、17 年净利润较14 年增长60%、70%、80%，据三季度业绩预测看今年达成解锁条件是确定性事件。通过股权激励，公司正式形成具有利益共同目标的第二代管理团队，完成了管理层年轻化改造。上半年公司曾尝试引入战略合作伙伴，标志着公司迈出开放发展的第一步，我们认为公司后续继续进行外延扩张、丰富产品线将是大概率事件。

盈利预测

预测公司16-18 年EPS 分别为0.47 元、0.62 元、0.79 元，对应PE 分别为48 倍、37倍、29 倍，维持公司“增持”评级，目标价27.9-30.0 元。

风险提示：特高压建设进度不达预期，复合绝缘子竞争加剧导致毛利率下滑