事件:
11 月 10 日,APEC 会议上,国家电网公司总经理明确正在落实一带一路经济带输电走廊建设,与中亚五国实现输电联网。
11 月 4 日,国家电网公司召开“两交一直”特高压工程开工动员大会,工程总投资 683 亿元,计划 2016 年全部竣工投产。
10 月 15 日,锡盟-山东交流特高压工程主设备招标,预计本月定标。
9 月 22 日,宁东-绍兴直流特高压工程主设备招标,预计本月定标。
主要观点:
1、 今明年两年保守将开工四交六直共十个特高压工程,其中八个工程已开始前期采购,国网公司还将于2018年底前建成另外的“五交五直”十个特高压 今年以来,特高压首次获得国务院总理、国家主席、能源局、地方政府、电网公司共同推动。今明年开工的十个特高压中,锡盟-山东、宁东-绍兴、淮南-南京-上海
3个特高压工程已核准并开始设备采购;榆横—潍坊、蒙西-天津南、锡盟-江苏、上海庙-山东、山西-江苏5个特高压工程完成勘察设计采购;另外,酒泉-湖南特高压工程已获环保部认可,预计明年初核准;丽江-深圳特高压工程为南方电网的工程,最迟也将于明年核准。在此十个工程之外,国网公司还将于2018年底前建成准东-四川、蒙西-长沙等“五交五直”十个特高压工程。“十三五”能源规划提出,2020年我国将基本形成“五基两带”能源开发布局,重点建设山西、鄂尔多斯盆地、蒙东、西南、新疆五个重点能源基地和东部核电带、近海油气开发带,其中,五大能源基地的电力,均需要特高压进行运输。
2、 我国的特高压交、直流技术已达到了世界领先水平 哈密南—郑州、溪洛渡左岸—浙江金华等特高压直流输电工程的核心设备,基本由国内厂家供货。2014年7月2日,国家电网公司在电气与电子工程师学会标准协会(IEEE-SA)发起并主导制定的三项特高压交流国际标准获批发布,填补了特高压交流国际标准的空白。
3、 特高压走出国门,中标巴西特高压工程;与周边国家联网日趋紧密,打造“一带一路”经济带输电走廊;电力设备龙头海外收入将稳步增加 国家电网公司在国外的电网建设中不断取得突破,成功中标巴西特高压直流工程,将带动我国电力设备出口。当前国家大力鼓励基建项目向海外发展。APEC工商领导人峰会上,国家电网公司总经理舒印彪明确国家电网公司将依托远距离、大容量、低损耗的特高压技术来打造“一带一路”经济带输电走廊,实现与中亚5国的电网相联,共享哈萨克斯坦大型能源基地和中亚丰富的风能和太阳能资源,远期或将实现和蒙古、俄罗斯等国联网。在此背景下,电力设备龙头海外业务收入有望持续增长。
4、 建议买入四方股份、平高电气,看好中国西电、大连电瓷 我们统计了国网最近完成的4个特高压工程中,共32家上市公司中标,我们持续看好平高电气、四方股份、中国西电、大连电瓷。
5、 买入特高压收入弹性最大的平高电气,预计四交六直中标金额为87.19亿元,为2013年公司总收入的229%,为2013年公司特高压收入的830%,居行业首位 在国家电网公司最近完成的两交两直四条特高压工程中,平高电气均取得大额订单。我们假定上市公司在每个交流特高压工程中标金额,等于淮上交流工程和浙福交流工程的平均值;我们假定上市公司在每个直流特高压工程中标金额,等于哈郑特高压工程和溪浙特高压工程平均值。则平高电气四交六直预计中标金额87.19亿元,为2013年公司总收入的229%,居行业首位。特高压收入弹性排名第一。而且,特高压产品技术含量高,技术及业绩壁垒高,毛利率高,特高压产品将大幅提升公司的利润。
6、 买入可能突破性中标特高压核心设备、网外业务迅速拓展、受益电力体制改革、配网放开的网外龙头企业四方股份 四方股份是国网系统外的智能电网龙头,保护类设备行业前三,电力自动化设备行业第二。公司是国网系统外特高压一、二次设备龙头,承担过哈郑特高压工程核心一次设备、多个特高压工程二次设备、多个500KV工程设备的生产。特高压最核心一次设备换流阀国内仅3家供货、最核心二次设备直流控制保护仅2家供货,除中国西电,均属国网;公司具备二者生产能力,上半年800KV换流阀通过能源局、国网公司、南网公司、中电联鉴定,上半年中标南方电网公司500KV换流阀,800KV直流控制保护采用ABB技术,均有望中标,公司还将有望中标多种特高压一、二次设备,大幅提升特高压业绩弹性。国家加快配网建设,电改要求社会资本进入配网建设、减少电网垄断,公司作为网外龙头长期受益。国网配网自动化首次集中招标,公司是唯一中标配电主站的网外公司。公司网外业务保持快速增长,收入占比从2012 年的20%左右提升至当前的30%左右,公司在电力电子、电厂自动化方面已进入国内第一梯队。2014年上半年,公司第二大业务电力电子产品、第三大业务发电厂自动化系统,以及轨道交通自动化系统、配网自动化系统,增长率均在30%以上,有望继续保持高速增长。
7、 买入特高压业绩弹性最大、收入弹性第二、线路材料唯一绝对龙头、业绩将爆发式增长的大连电瓷 大连电瓷在国家电网已完成采购的7个特高压工程中瓷绝缘子中标额保持第一,约占40%市场份额;在刚刚完成的淮上特高压招标中,瓷绝缘子市场份额50%,并首次进入特高压复合绝缘子市场,约占20%;公司非特高压工程中标量也居首位。过去四年特高压瓷绝缘子平均年中标量仅约1亿,估计今明两年开工的特高压累计中标金额约11-15亿元。预计明年业绩爆发式高增长,公司已完成产能扩张。产品出口至多个国家,随着特高压走出国门,公司绝缘子的出口量也将见底反弹。
8、 看好特高压直流工程最大受益方、不断开拓海外业务的中国西电 中国西电是国内能够生产特高压换流阀的两家上市公司之一,是国内能够生产特高压换流变的三家上市公司之一,是国内特高压GIS的三家主要供应商之一,同时,中国西电也能够生产电容器、各类开关、避雷器等换流站核心设备并占据重要的市场份额。是当之无愧的特高压交直流设备龙头。国际市场上,产品和技术已出口40多个国家和地区,并成功地进入了德国、美国、新加坡、香港等发达国家和地区市场。公司与GE合作,GE公司于2013年8月认购公司15%的股份,共7.69亿股,成为公司第二大股东,GE公司承诺,10年内不转让该部分股份。2014年上半年,国外收入为5.7亿元,仅国内收入的10%,未来公司将与GE公司开展深入的合作,扩大国际市场份额,国际市场将成为特高压之外的另一个增长极。
9、 风险提示 特高压线路核准及建设进度不达预期,电网反腐进一步加深
