事件:

8 月 22 日,我们对大连电瓷进行了调研,并与公司高管进行交流。

投资要点:

大连电瓷是唯一具有绝对龙头地位的特高压线路材料供应商特高压线路材料包括铁塔、导线地线、光缆、绝缘子、金具五类主要材料及部分零星材料。大连电瓷在绝缘子的供货单位中,具有绝对龙头地位,在国家电网公司已完成采购的7个特高压工程中瓷绝缘子中标额保持第一。

今年以来,特高压首次获得国务院总理、国家主席、能源局、地方政府、电网公司共同推动,今明年两年保守合计将开工四交六直李克强总理在新一届国家能源委员会首次会议上,明确提出今年要按规划开工建设一批采用特高压和常规技术的“西电东送”输电通道。习近平主席明确提出,加强能源输配网络和储备设施建设,继续建设以电力外送为主的千万千瓦级大型煤电基地。国家能源局与国网公司、南网公司签署《大气污染防治外输电通道建设任务书》,明确9条特高压建成时间。地方政府一把手、国家电网公司一把手密集座谈,共同推动特高压。今年保守估计开工三交一直,乐观估计开工三交三直。而今明年两年保守合计将开工四交六直,超过过去多年总和。

大连电瓷中标量约占瓷绝缘子总量的40%,保守估计今明年特高压累计中标金额将达10.72亿元,带动业绩快速增长在国家电网公司已完成采购的7个特高压工程中,大连电瓷中标的瓷绝缘子约占瓷绝缘子总量的40%。以最近的溪洛渡-浙西直流特高压和浙北-福州交流特高压为例,大连电瓷分别占瓷绝缘子总量的44%和45%,为行业第一。保守估计今年明年10个特高压工程,如果公司保持现有市场份额,预计中标金额将超10.72亿元,而过去每年公司收入仅约6亿,过去每年特高压瓷绝缘子平均中标量仅约1亿。特高压建设将带动公司14-16年业绩爆发式增长。

我国的特高压交、直流技术已达到了世界领先水平,大连电瓷出口市场前景光明大连电瓷的绝缘子出口至印度、美国、俄罗斯等多个国家,并在三十多个国家建立了稳定的销售服务网络,客户优势明显。随着大连电瓷公司主要出口国输电线路建设的发展,大连电瓷公司绝缘子的出口量也会随之增长。

盈利预测与评级预计公司2014-2016年EPS 分别为0.15元、0.4元、0.83元,对应估值分别为87倍、33倍、16倍。公司正步入特高压收入高峰和出口见底增长阶段,估值将有所提升,给予“买入”评级。

风险提示 特高压线路核准及建设进度不达预期、电网反腐风险;印度裁定大连电瓷瓷绝缘子存在倾销;流通股解禁;瓷绝缘子竞争对手增加;复合绝缘子订单达不到预期