10 月25 日，国家新闻出版署发布最新国产及进口版号，24 年国产版号发放数量已超23 年全年，版号稳定发放有望提振游戏行业市场信心。10 月底，游戏行业上市公司陆续发布三季报，游戏出海公司表现相对突出。展望后续，多家游戏公司将于24 年底至25 年初上线重点产品，有望为公司业绩贡献新增量。

积极分红彰显公司价值。从分红派息来看，多家游戏公司积极分红，比如三七互娱、完美世界、吉比特、姚记科技，四家公司2023 年度累积分红占归母净利润的比例分别为76.4%/177.6%/44.8%/65.9%；公司未分配利润充沛，分别为74.3/52.3/28.8/24.9 亿元，为持续性稳定分红提供保障；按照最新收盘价折算，四家公司股息率分别为5.8%/4.6%/3.5%/3.5%，彰显公司价值，且游戏公司现金流较好，有望长期保持高股息率高分红特点。

版号发放节奏稳健。今年以来，国产版号每月稳定发放一次，截至10 月共计发放1072 款，已经超过23 年全年数量（23 年全年共计发放978 款）；进口版号发放五次，共计91 款（去年全年进口版号共计98 款）。版号发放数量增多，发放频率节奏稳定，提振游戏行业市场信心。

多家游戏龙头公司仍处于估值较低阶段。按照最新Wind 一致预测的24 年归母净利润，A 股游戏龙头公司24 年估值仍然较低，如三七互娱12.9 倍、吉比特15.3 倍、巨人网络15.8 倍、姚记科技15.7 倍。我们继续看好【腾讯控股】手握头部游戏《地下城与勇士：起源》持续释放利润；【哔哩哔哩】游戏业务亮眼，《三国：谋定天下》新版本更新表现优秀；【神州泰岳】老游戏流水稳定增长，新游戏蓄势待发；新增掼蛋游戏的休闲游戏龙头【姚记科技】；游戏龙头公司【恺英网络】实控人及管理层积极增持+公司回购，后续新品多；【吉比特】多款储备产品逐步获批，有望带来业绩增量；【巨人网络】积极拥抱AI，老游戏持续释放利润；【心动公司】旗下自研手游《心动小镇》《出发吧麦芬》流水表现优秀，以及其他游戏出海公司【宝通科技】【掌趣科技】等。

风险提示：游戏上线时间不及预期；流水不及预期；AI 进展不及预期等。