投资要点

事件：2023 年，公司实现营业收入43.07 亿元，同比增长10.01%；归母净利润5.62 亿元，同比增长61.37%。每10 股派现9 元（含税），不转增。2024Q1，公司实现营业收入9.82 亿元，同比下降17.38%；归母净利润1.51 亿元，同比下降23.94%，主要由于公司海外游戏业务运营模式调整导致销售费用增加所致。

移动游戏持续发力，卡牌产业稳健增长。移动游戏方面：报告期内，公司移动游戏业务板块坚持精品游戏发展路线，国内游戏产品《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》随着版本迭代获广大玩家热情支持，《姚记捕鱼3D 版》、《捕鱼新纪元》自上线后亦取得稳步增长，游戏业务亦荣获来自小米、华为、vivo 等科技公司多个奖项。卡牌业务方面：报告期内，公司扑克牌业务通过调整销售架构，实现降本增效，业绩稳定增长。同时，公司积极推进“年产6 亿副扑克牌生产基地建设项目”，新扑克牌生产基地正稳步建设中，预计将进一步巩固及提升公司市场地位。

创新营销+出海，有望开辟新业态。互联网创新营销业务方面：报告期内，公司凭借在营销领域多年的深耕细作和营销创意上的高质量输出，携手多家知名企业，荣获多项营销案例奖项。作为巨量引擎的长期生态合作伙伴，公司基于其首创的VTATM 模型助力多个客户新游首发，取得良好成绩，并进阶荣获巨量引擎“金牌认证服务商”认证。成果彰显公司对新生态的探索，有望助力品牌长效经营。

投资建议：移动游戏深耕益智赛道，卡牌业务护城河稳固，创新营销有望赋能长效经营。我们预测公司2024 年至2026 年收入分别为45.73 亿元、48.57 亿元、51.62亿元；归母净利润分别为6.91 亿元、7.56 亿元、8.33 亿元；EPS 分别为1.68、1.83 和2.02 元；对应PE 分别为14.6、13.4、12.1；维持“买入-A”建议。

风险提示：游戏产业政策不确定性、宏观经济波动风险、游戏流水收入不及预期等。