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公司发布2023 年年报及2024 年一季报。

点评：

净利润提升明显，高分红率回报股东

2023 年公司实现营业收入43.07 亿元，同比提升10.01%；归母净利润5.62亿元，同比增长61.37%；扣非归母净利润5.19 亿元，同比增加51.72%。

24Q1 单季度实现营收9.82 亿元，同比下降17.38%；归母净利润1.51 亿元，同比下降23.94%。公司公布2023 年度利润分配方案，拟向全体股东每10 股派发现金股利人民币9.00 元（含税），合计派发现金红利3.71 亿元（含税），占年度归母净利润的65.94%。

游戏业务维持高毛利水平，数字营销稳健增长2023 年公司游戏/数字营销业务实现营收12.26/19.12 亿元，同比分别提升1.94%/24.90%，业务毛利率分别为96.01%/5.46%，游戏业务维持高毛利率水平。游戏业务，公司坚持“聚焦精品，研运一体化”原则，国内游戏《指尖捕鱼》《捕鱼炸翻天》新版本推出后表现良好，《姚记捕鱼3D 版》《捕鱼新纪元》上线后也取得稳步增长，国外游戏产品受国际局势、隐私政策等因素影响略有下滑，整体游戏板块仍保持良好盈利能力。创新营销业务保持高质量输出，首创的VTATM 模型助力多个客户游戏首发并取得良好成绩。

扑克牌业务毛利率提升明显，扩产计划有序进行2023 年，公司扑克牌业务实现营收10.90 亿元，同比下降1.57%，业务毛利率为26.56%，较2022 年提升3.40pct，主要由于公司调整扑克牌业务的销售架构，降低销售成本，并合理提升产品定价所致。公司积极推进“年产6 亿副扑克牌生产基地建设项目”，预计建设期3 年，项目建成后产能将较现阶段提升80%。

投资建议与盈利预测

公司业务多元布局，游戏业务产品周期改善，扑克牌业务基本盘稳定，数字营销业务顺周期复苏，球星卡及宝可梦卡牌等方向贡献新看点。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为6.58/7.29/8.27 亿元，对应EPS 为1.60/1.77/2.01 股，对应PE 为16/14/13x，维持“买入”评级。

风险提示

头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。