龙力生物是我国玉米全株价值运营企业,以“打造玉米全株闭环产业链”为发展目标,以绿色健康产业为企业发展宗旨,致力于构建健康和环境友好的经济产业链,在功能糖、二代燃料乙醇等领域的研发水平处于全球领先地位。公司将收购两家互联网标的快云科技和兆荣联合,以切入“互联网+”市场。未来龙力生物在健康领域的渠道拓展将受益于双方的协同效应迅速扩张,同时原有体系在健康营养方面的研发实力和产品也将为公司着力发展的大健康板块提供入口。公司有望通过后续的并购整合在转型过程中实现多方发力、快速发展。首次给予买入评级,目标价格16.61 元。

支撑评级的要点

新收购标的将大幅增厚利润。两家公司2015-2017 年业绩承诺总计分别为7,000 万、9,100 万、11,440 万。2015 年基本完成承诺业绩,预期未来几年两家公司仍然会保持较快增速,并有望继续进行行业内整合。

互联网业务将于原有业务形成协同效应,三方互补共赢。快云科技的平台和渠道优势以及兆荣联合的客户资源将为原有功能糖业务和即将着力发展的健康食品打开市场通路并提供最优发力方向,在健康消费迅速增长背景下市场空间巨大。

燃料乙醇售价与油价联动,现油价低迷已至低点。国家现大力治理雾霾、推广环保能源,公司作为唯一的二代纤维素乙醇生产商将受益。

评级面临的主要风险

燃料乙醇相关政策推进不达预期的风险。

食品保健品市场开拓速度不达预期的风险。

估值

公司布局“互联网+大健康”,大量客户资源和渠道优势将为公司打开营养保健品市场通路,同时大幅增厚公司盈利。我们预计收购标的于2016 年并表,2015-2017 年公司实现净利润分别为0.52 亿、1.72 亿和2.34亿,分别对应115 倍、41 倍、30 倍市盈率。分业务板块给予共计100亿估值。首次覆盖,给予买入评级,目标价16.61 元。