投资要点：

国务院印发《关于进一步推进排污权有偿使用和交易试点工作的指导意见》，住建部和财政部关于市政建设PPP（Public-Private-Partnership）的指导意见也即将出台，水处理行业市场化改革方向明确。 PPP模式下有望实现厂网一体化，引入社会资本参与项目运营，有助于提高运营效率，加速老旧管网改造，拉动新一轮改造投资，这些是符合我们倡导的环保服务外部化的趋势的。

《水污染防治行动计划》预计将于9月中下旬出台，将推动节水和工业水处理市场爆发。农村高效节水灌溉市场预计12-15年年均投资在180亿元左右。我国工业废水重复利用率不足30%，远低于国家平均85%水平。国务院《循环经济发展战略及近期行动计划》要求到15年，工业水重复利用率至少提高4.2个百分点。随环保事件催化及标准趋严，工业废水治理有望成为《水污染防治行动计划》核心。保守假设大多数行业未来不再新建产能，预计未来5年改造市场投资额将达400亿元/年，运营规模有望达到430~620亿元/年。

市政污水产业升级，水价改革加速再生步伐。环保提标驱动城镇污水处理改造升级，带动膜设备及工程市场快速发展。预计全国城镇污水设施改造需求约0.79亿方/日，其中14~18年年均改造投资有望达140亿。此外，随水价改革有望落实，再生水设施新建有望加快，预计14-15年投资将达213亿。MBR出水水质可直接再生回用，易与传统工艺结合，强化脱氮除磷，符合政策方向。随投资运营成本下降，预计18年MBR工艺占比有望从目前2%提高到20%左右，到18年累计市场容量有望达578亿元。

饮用水安全升级，超滤改造、家用净水器市场有望提速。饮用水安全是民生大计，随着饮用水新标准的落实，我们相信水厂超滤改造进度将会加快，未来5年带来234亿超滤改造空间。在这一情景下，2018年超滤膜在自来水厂中的应用比例也仅有10%，仍无法保障大部分百姓的饮水安全，民用净水器在未来5年内仍会保持快速发展。

投资策略：坚定看好水处理产业链。我们对水处理产业链进行梳理，重点推荐以下主线：1）工业水处理：万邦达、津膜科技；2）城镇污水改造：碧水源；3）受益于水业市场化改革：武汉控股、首创股份、重庆水务、兴蓉投资；4）节水市场：大禹节水；5）家用净水设备及膜元件：南方汇通、开能环保、碧水源。